Smart Money：資源股基金安心長揸

按MSCI世界金屬及採礦指數過去十年的表現，只有○○和○八年表現最差，而○二至○七年均錄得雙位數正增長，可見資源股的周期其實非常漫長。首域投資零售業務董事譚家駿表示，早前相關股份價格急跌只是屬於合理的調整，旗下資源股基金一般投資期為五至七年。

資源股基金容易受商品價格影響，所以譚家駿指，基金選股時很少計算商品市場價格的高低，揀股主要依據三項因素，分別是低成本及管理層質素良好的企業、料未來三年每股盈利按年增長5%及負債股本比率在50%以下。

揀營運成本低企業

他續稱，專選營運成本偏低的企業，目的是該類企業對商品價格的敏感度較低，而利差交易亦會令商品價格出現短期波動，為減低商品股的波動性，便應選大型企業，尤其是多元化公司（包括提煉、生產、加工及買賣「一條龍」業務），因其議價能力一般較強，假若市場息率增加，其融資成本亦不會大幅上漲，若資源價格大幅抽升，上游的開採業務更可受惠。

通脹升溫和資金流強勁是推動資源股基金愈升愈有的兩大因素，若內地經濟保持平穩增長，資金便會尋找出路，帶動資源股再上漲，不過若出現突發性問題如超級惡性通脹，投資者就要留意。此外，譚家駿表示，雖然資源股可能不及去年般高速增長，但目前資金仍充裕，有助提高商品價格。市場估計，鐵礦石今年的合約價格按年會有一倍的增長。

中印資源需求強勁

至於資源股基金如何部署？譚家駿說，當股份估值「到價」就會減持，旗下基金○九年初增持的黃金及貴金屬資產於去年底已慢慢減持，現時主攻大型多元化公司，其預測市盈率約12倍，相對大市估值不是偏離太遠。

目前先進國家的經濟數據已見底，他預期今年中小型礦企的股價有上升潛力，故基金經理投資於中小企的比重，由以往少於基金總資產值10%，開始逐漸提高，今年更會力吸負債比率較低的中小企。

國家分布方面，譚家駿看好中印兩國的資源股，中國是對資源需求最多的國家之一，如將落成的廣州新電視塔用鐵量便是鳥巢的1.5倍，料今年是汽車生產和鐵路建設的高峰期，耗用大量金、銀、銅和鐵等資源。另外，印度政府未來三年的基建需求會增長三倍，尤其以電力設施為主，增加對用來製成電纜的銅之需求。

市面上部分資源股基金會同時投資資源和能源股，「首域全球資源基金」自兩年多前起加入能源股，目的是減低礦業對基金的波幅，與別不同的是資產集中在倫敦上市的企業，但企業的業務比重則以新興市場為主，故少受英國經濟疲弱影響。「霸菱環球資源基金」組合的能源股比重更多至49.9%，而基本金屬只佔總資產26.9%，該基金亦會考慮替代能源企業。另「貝萊德全球世界礦業基金」則將所有資產集中投放基本金屬及工業用礦物股份，但逾五成是投放多元化企業，減少基金波動性。