瑞信發表研究報告表示,中國旺旺(00151)去年上半年遭受銷售通路問題困擾,表現未如理想,股價跑輸同業後,現已重整分銷商結構,相信問題已獲解決,銷售增長持續下,又會不斷加推新產品,成未來增長的催化劑,業務重新睇好,按現金折流計算,定目標價6.1元,首次予以投資評級為跑贏大市。
報告指○八年底,旺旺因銷售通路積壓存貨、效益等問題,影響到米果產品的行銷,拖累○九年上半年盈利出現倒退,但公司幾經努力,重新調整分銷結構,先把相關隊伍分成兩個部門及七個分類,再把分銷商數目由○八年底的1.4萬個,減至去年六月底的1.2萬個,其後再減至目前的1.1萬個左右。效益得到改善,估計○九年全年盈利增長9%,上半年的盈利則按年倒退6.4%,數字反映下半年的改善明顯。
整頓完成後,旺旺對分銷存貨、批發價格等方面都有掌控,效益提升,既可節省更多物流開支,亦有助刺激銷售。
其他產品方面,瑞信指旺旺推出的牛奶產品近年來一直取得持續增長的成績,動力相當。而袋裝果汁產品自去年三月推出以來亦頗受市場歡迎,原因之一是旺旺在包裝設計上花盡心思,在同類產品之中有能力突出自己的品牌。
旺旺計劃在牛奶產品及果汁產品內加入更多不同口味,以配合目前不斷增長的內地飲品市場所需。報告估計○九及一○年飲品業務可取得56%及40%增長。
報告預期旺旺經過去年上半年的打擊,股價跑輸後,今年盈利表現不俗,預期一○年盈利增長達33.5%,為3.82億美元。按現金折流計算方法定目標價6.1元,相當於一○年預測市盈率27.1倍,較其歷史平均市盈率波幅17倍至30倍,目標價介乎中間位,較周四收市價有16%的升幅空間,予跑贏大市評級。