股東名單 粒粒皆星

集團收入來源主要來自氨基酸營養保健品及普通健康食品，佔○八年整體營業額達80%。瑞年的股東名單可以說是粒粒皆星，有新加坡政府、鄧普頓及兩間基金公司等等。

多基金公司做股東有一個好處，就是怎麼都會有投行的分析員跟蹤給它出報告，甚至幫手唱好，推高股價。分析員最喜歡的便是講故事，一隻股票故事愈動人，市盈率便可以愈高。那麼瑞年符不符合講故事的條件？我看了它的上市文件後，認為分析員有機會從以下幾方面講故事。

第一，分析員會說它行業吸引，未來將高速發展。現時氨基酸營養保健品的最大市場是日本，○八年的估計總銷售額為54億美元。而美國、歐洲及中國市場總值分別為37億美元、20億美元及2.6億美元。日本、美國、歐洲及中國的人均消費分別為282.5元人民幣、86.8元人民幣、18.6元人民幣及1.4元人民幣。即使中國的人均消費只是追上歐洲，那也已經是不得了的增長了。集團是氨基酸營養保健品的龍頭，按總銷售額計，○八年佔國內市場份額21.6%，遠超過第二大生產商的市場份額4.5%。因此，估計集團將最受益於氨基酸營養保健品市場的發展。

第二，集團逐步進入飲料市場。雖然還未有重大盈利貢獻，但是分析員可以拿其他的飲料股作估值計算。市場上內地飲料股市盈率都是二十多倍的，這樣又可以提高瑞年的估值。第三，香港市場上沒有類似的公司。鄧普頓的麥博士曾向記者表示瑞年為香港上市「稀有的（Unusual）」的主打營養保健品的內地公司。物以稀為貴，借此它的市盈率又可以被調高一點。

不過，有一樣東西我真的是看不明白，便是公司截至○九年九月純利才1億3千多萬元人民幣，為何集團對○九年全年純利估值可以去到2億元人民幣那麼高？這個可能要等真正的分析員來解釋。

申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）

（王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票）

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