去年百盛業績，是受金融海嘯的餘波所影響，表現最差為第二季，第三季已轉好，而第四季仍遜於預期，顯示經濟復甦程度較遜，同店增長較差，第四季的8.7%仍未能追平第一季的9%。過去，百盛的同店增長經常在10%以上。

增加促銷致佣金率跌

百盛以特許專櫃銷售為主，去年增幅17.3%，但相關佣金收入只增13.5%，使佣金率由上年的19.9%跌至19.3%，是增加促銷所致，而其他促銷收入則跌18%。這種情況，反映百盛需要增加促銷以刺激銷售，結果是使佣金收入增幅遜於銷售收入，最終是純利增幅遜於銷售收入的增幅，以致增長放緩。截至○八年止，過去三年的增長在24.4%至85%之間，去年盈利增長只有8.3%，是六年最差，雖說受金融海嘯影響，而放緩程度也是較大。百盛為百貨業龍頭，其評價應較高，但其龍頭地位仍待增長配合，如增長只有8.3%，而市盈率高達34倍，實在有點不相稱。

今年百盛仍在發展，過去目標是每年增加零售面積15%，相信沿此目標進發，而去年零售面積只增11%，需要注意的，除特殊情況下，新店的成熟期達兩三年，並非即時可以獲利，因而新店可能攤薄整體盈利，還待經營中店舖的貢獻而定。

百盛昨收12.56元，市盈率34倍，息率1.3%。預期今年的增長將較去年為佳，但亦不宜與過去比較，其增長轉趨平穩，筆者早作如此預測，其走勢跌後反彈之速，已是意外，是基金買賣意向所影響，走勢是轉好，亦不宜期望太高。

葉心