以標普評級而言，新興市場主要分為兩類，一是較「成熟」的新興市場如阿聯酋、金磚四國和南韓，評級由「BBB-」至「AAA」，金磚四國中以中國的評級最高，為標普「A+」；另外是較「新進」的新興市場（Frontier markets），包括烏克蘭、印尼和埃及，評級高至「BB+」及低至「CCC+」。

違約風險低過歐美

富通資產管理新興市場定息投資總監Sergio Trigo Paz管理富通旗下「全球新興市場優選債券基金」，會考慮「新」新興市場如印尼、阿根廷和委內瑞拉的債券。他指出，新興市場信貸質素持續改善，並在金融危機中表現穩健，加上各國推出救市措施，成功降低企業違約風險，預期今年新興市場企債的違約率屬中等程度，低於部分歐美國家。

近期印尼評級獲上調，十年期債務金額只佔國內生產總值（GDP）的10%，但目前當地的債券投資仍未開放。Sergio表示，部分歐美國家負債佔GDP很高，當中希臘及意大利為負債國，其借貸佔今年GDP預測高逾1.2倍，新興市場包括巴西和印度的負債只佔GDP不足20%，優於發達國家。但要注意的信貸市場風險是，歐元區主權信貸危機可令整體息差重新評估，以及通脹增加各國加息的壓力，但他料中國今年加息速度很慢，幅度亦不會太多。

據晨星資料，新興市場債券基金過去一年平均上升近40%，當中以「鋒裕投資新興市場債券基金」表現最佳，錄得90.68%正回報，而屬「B」以下評級的債券佔組合達61%，多於大部分同類型債券基金。「富通L基金全球新興市場優選債券」同期則上升62.77%，資產分布在阿根廷和委內瑞拉等「新」新興市場較多，分別佔組合14%和12%。

貨幣兼具升值潛力

Sergio同時會考慮新興市場貨幣的升值潛力，除了持有美元債券外，組合也會擁有以巴西雷亞爾（BRL）、埃及鎊（EGP）和印尼盾（IDR）等貨幣結價的債券。他今年看好亞洲區和拉丁美洲貨幣，雖然新興市場債券息差的吸引力遜於一年前的水平，但區內貨幣升值空間較大，變相提高債券價值，目前增持阿根廷和委內瑞拉本地貨幣債券。

眾所周知，債價與利率呈相反走勢，但價格幅度的變化則取決於存續期，當債券基金經理認為短期內面臨加息風險時，便會偏好存續期較短的債券，調低投資組合對息口的敏感度。Sergio指出，以估值計算，相對國家主權債券和美國企債，目前有國家支持的新興市場企業債價較吸引。

他續稱，雖然新興市場企債的信貸息差不斷收窄，但息差仍然顯著，相對類似評級的美國企債亦出現溢價，債券整體回報還不俗。Sergio所管理基金的存續期為5.88年，參考其餘新興市場債券基金如鋒裕、景順和鄧普頓，平均存續期分別是4.8年、6.66年和4.26年。