即使國家去年第四季的經濟錄得雙位數字增長，但物價攀升令投資者更加憂慮寬鬆的貨幣政策將接近尾聲，正正反映投資市場的氣氛明顯轉弱，商品價格調整相信將陸續有來。

筆者曾經多次強調，周期性商品價格於去年累積龐大升幅，只是流通性充裕所引發的結果，並非由基本供求關係改善所推動，而各地政府於今年退市，顯然會大大降低市場流通性，對商品價格的表現構成負面衝擊。

只要從商品的庫存水平，便可得知全球周期性商品並無出現供不應求的情況，當中可特別留意銅的庫存於去年第三季開始不斷攀升，最近更突破50萬噸，反映市場供應非常充裕。

還記得於○六至○八年，倫敦期銅價格大部分時間於高位徘徊，最高更曾逼近每噸9,000美元，從表面上看，現水平與歷史高位仍有一段距離，但各位要留意，當時銅價升至8,000美元以上期間，倫敦銅庫存沒有一刻是高於20萬噸的。當庫存於○七年初高於20萬噸，亦只約相等於現水平庫存的四成，銅價最低便曾見每噸5,270美元。

當然，分析銅價不能單看庫存數字，但從現時極高的庫存水平，筆者實在想不到除了資金炒作外，還有甚麼關鍵的支持因素，足以令銅價攀升。智利最大銅礦的罷工浪潮得以解決，當地其他主要銅礦的勞工合約於今年十一月底才會屆滿，短時間內出現大規模罷工的可能性不大。

基建減慢影響需求

中國開始收緊銀根，也令投資者憂慮基建建設的步伐也會相應放慢，對銅需求造成重大負面衝擊。

筆者曾於上周文章提到銅價的第一個下跌目標處於7,200美元經已順利完成，現時最重要是看從去年年初延續向上的上升軌能否守穩。內地資金不少是以圖表為買賣依歸，若然技術性跌穿這條非常重要的上升軌，預期後繼沽壓將變得非常沉重。

另外，若倫敦銅庫存突破55萬噸，也就是金融海嘯發生後的高位，相信會令市場氣氛進一步轉差。進取的投資者，可將下跌目標向下移至6,800美元附近的位置，而再下一個支持位為6,500美元，止賺或止蝕位可定於7,400美元。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉