專家相信日政府決心

63歲的菅直人本月七日接任財務大臣一職，其日圓政策與前任的藤井背道而馳：支持弱日圓扶持日本出口，明確表示美元兌日圓應維持在90至95水平區間。首相鳩山由紀夫在翌日立即澄清菅直人的言論只反映商界意見，他個人除了認為日圓過分波動並非好事，更指政府毋須就貨幣匯率發表言論。菅直人的弱日圓言論雖然暫時只屬出口術性質，但發表當日東京股市曾大升129.77點，高見10,811.43點，升至○八年十月以來最高位，反映市場對弱日圓受落。

寶來證券（香港）聯席董事兼外匯分析師陳健豪認為，近期日圓走勢不明朗，但他相信日本政府的弱日圓態度明確，預期美元兌日圓會在89至93水平整固，但日圓跌至95水平只是時間問題。他表示美元在首季走勢料偏強，建議投資者可考慮沽日圓買美元，但中線仍較看好澳元、加元等高息貨幣。

國債攀升 「灌水」無效

近年日圓一直強勢，○七年升逾6%，翌年再升23%，更成為該年兌美元升幅最大的主要外幣，去年雖然微跌，但十一月曾攀上84.83高位，令日本央行不得不出口術以壓抑匯價，但至今日圓仍徘徊在91水平。

日圓轉弱趨勢難免，國際貨幣基金組織數據預料，日本去年政府債務佔國內生產總值（GDP）的比例將升至219%，較10年前升約八成；相比之下，同期美國國債僅佔美國GDP的85%。在各國醞釀退市之時，日本卻反其道而行，接二連三以量化寬鬆向市場「灌水」，可見當地經濟依然沉寂。

出口額下滑是日本經濟的一個死穴，尤其強日圓不利日本產品出口。雖然當地公布去年十一月錄得貿易順差，而且出口數字按年只跌6.2%，但事實上，同期的核心機械定單、製造業和非製造業均錄得雙位數字的跌幅，可見貿易順差可能只是當地進口消費急降及政府大額注資所造成的假象。

強圓如判日企「死刑」

日本電子業、汽車業在日圓高企下可謂坐困愁城，如日本新力便受到韓國的三星、LG等公司夾擊，單是匯率折算後的售價差距已足以判日企「死刑」。出口的如意算盤打不響，而當地消費物價指數更連跌8個月，加上日本人口結構以老年人或退休人士為主，想借內需減少依賴出口基本上是不可能。在「外憂內患」夾擊下，似乎只有「日圓貶值」才能救活日本經濟。

炒圓孖展居多 忌去盡

外幣匯價急漲，近年炒匯的散戶有增無減，到底外匯投資的風險如何？

陳健豪指出，一張美元兌日圓標準合約單位為十萬美元，投資者支付最低保證金為五千美元，但投資者可加大保證金來減低槓桿。另外，網上亦有交易商將合約「一拆十」分予不同客戶以降低每張入場費，但槓桿愈高，被迫斬倉的風險愈大。證監會規定的槓桿上限為二十倍，投資者宜因應風險承受能力，不宜用盡槓桿。

本港炒日圓的投資者不算多，約佔外匯投資者的兩、三成，當中以孖展形式買賣為主。

套息交易再升溫

日本自八十年代末步入衰退期，一直維持低利率政策，吸引大戶及策略投資者利用日圓作套息交易。最常見是透過外匯遠期合約，繳付交易金額最低百分之五的保證金，借入日圓再投資高息貨幣或資產，再透過息差獲利。雖然金融海嘯令日圓與其他貨幣的息差收窄，日圓套息交易成本上升，但隨着澳洲率先加息，市場亦憧憬美國下半年加息，相信日圓會再度成為套息交易的主角。

「零和遊戲」對賭難免

投資外匯不用支付手續費，那麼外匯交易商如何賺錢？外匯市場本來就屬於「零和遊戲」（Zero end game），即一筆交易有人賺錢同時必定有人損手。外匯交易商提供的買賣差價普遍較銀行為低，投資成本因而較低，但外匯交易商亦會自行坐盤，即在參考投行的平均報價後，再加上點差，然後自己開出一個新價，在這種制度下，交易商可能與客戶直接交易進行對賭。另一對賭方式是如在同一價位，兩邊客人同時做買和沽的動作，外匯交易商會自行對盤而毋須對外交易，從而穩賺雙方點差。

選擇具信譽交易商

雖然證監會及金管局分別監察槓桿式外匯買賣以及針對發牌作出監管要求，但陳健豪指現時對於「對賭」的監管只屬不成文規定，加上外匯屬於場外交易，毋須透過港交所，大部分公司根本不會承認有跟客戶對賭。

外匯交易商會否刻意令顧客錯過最佳價位？陳健豪指出，不排除市場上有不良分子，但交易商眾多，要有良好的信譽才能繼續生存。