例如一隻槓桿比率為10倍的恒指牛證，當恒指期貨每上升1%，該牛證之理論價格則會上升10%。至於兌換比率則決定牛熊證價格回應正股價格變動的敏感度，即是正股價格需要變動多少，才可以推動牛熊證理論價格升跌一個價位。其數學關係如下：

推動價格升跌一個價位所需變動 = 最低買賣差價×兌換比率

從以上算式可以看到，理論上，當兌換比率愈低，意味正股只需較小幅度變動，即能推動牛熊證理論價格升跌一個價位。

計算價格升跌變動

假設一隻兌換比率為12,000兌1的指數牛熊證，其價格少於0.25港元，而其最低買賣差價為0.001港元。根據以上算式代入數據，0.001×12,000 = 12，即是期指每變動12點，便可令該牛熊證的理論價格上升或下跌0.001港元。

又假設一隻兌換比率為8,000兌1的指數牛熊證，其價格為0.27港元，而其最低買賣差價為0.005港元。根據以上算式代入數據，0.005×8,000 = 40，即是期指每變動40點，便可令該牛熊證的理論價格上升或下跌0.005港元，亦意味着此牛熊證的敏感度較低。

本欄內容並不構成買賣建議、邀請、要約或游說。過往表現並不反映將來表現。結構性產品價格可急升或急跌，另牛熊證備有強制贖回機制可能被提早終止，投資者或蒙受全盤損失。資料由黃紹良（作為證券及期貨事務監察委員會之持牌人）代表Barclays Bank PLC（「巴克萊」）編纂。筆者並未持有文章提及之結構性產品或相關資產。

巴克萊資本亞太區股票及基金結構市場推廣主管 黃紹良