高定價利率保單影響深

在九五至九九年，內地的市場利率在較高水平，保險企業為吸引投保人，推出一系列高額保障收益的保險產品，當時平保（02318）對壽險產品提供等於或超過5%的較高定價利率，種下了後期巨額虧損的禍根。九九年六月後保監會規定，保單預定利率不可超過年複利2.5%。國壽（02628）上市前把高定價利率保單全數轉移母公司，因此沒有歷史包袱。到○八年，平保高定價利率壽險產品的平均保證負債成本仍高達6.1%，平保為這些產品累積計提的責任準備金約1,377.81億元（人民幣‧下同），佔集團長期壽險責任準備金總額的32.8%，高定價利率壽險產品的有效業務價值是負113.4億元，表示這些業務對平保的內含價值不是貢獻而是拖累。筆者認為平保致力擴張保費收入規模的其一原因，是用新保單把高定價利率保單的佔比降低。

目前內地保險公司採用的準備金評估利率，是九九年六月以前銷售的高定價利率保單不得高於保監會公布的評估利率7.5%及保單定價利率兩者的較小值，九九年六月以後銷售的保單則不得高過2.5%。2.5%的評估利率是甚麼意思？舉例說，若保險公司預期一年後對投保人的負債是100億元，按2.5%的評估利率，即表示保險公司需要計提責任準備金97.561億元，如果將評估利率提升至4%，那麼保險公司需要計提的責任準備金只有96.1538億元，可見評估利率愈高，需要計提的責任準備金就愈少，因此大家可把評估利率看成是計算保險公司未來所需支付的責任金額現值（Present Value）所用的折現率。由於股東淨資產等於總資產減去總負債，而少計提責任準備金，除了增加當期利潤，同時也減少保險公司的負債，因此會增加股東淨資產。平保曾在○八年中期報告將高定價利率保單的評估利率由6.1%下調至5.9%，因而令稅前利潤減少38億元，但卻於年終報告時把評估利率還原至6.1%，將該部分利潤重新撥回。○九年國壽的投資回報率假設為4.5%，平保則為4.25%，由此可見，高定價利率保單的評估利率超過6%顯然是太進取，2.5%的法定評估利率也顯得太保守。

鼓勵拓高質量期繳業務

舊會計準則之下，承保成本全數計入當期支出，保費收入則以當期保費為主，以致新承保業務通常錄得虧損，而且新業務規模愈大虧損愈大，以致盈利主要依靠投資收益。另外，即使保險公司的精算投資回報率假設高於保單的評估利率2.5%，但超額部分不能計入當期利潤表而必須進入準備金，形成經營成本，也降低當期淨利潤和淨資產。新會計準則通過少計準備金的方式，把保單獲得的收益和保單成本進行匹配，讓新保單提前實現承保利潤，而「含金量高」的期繳保單對利潤貢獻更大，即是鼓勵保險公司發展高質量的期繳業務。值得注意的是，平保是少數在舊會計準則之下仍錄得承保利潤的公司，原因相信是平保的續期保費佔比高達55.63%，另外，高定價利率保單的準備金比實際需要計提少了。

（待續）

（市場先生）