香港：內企蜂擁舉足輕重

本港去年的IPO數目多達65隻，集資逾2,400億元，較○八年多出超過3倍，一如以往，中資企業成為新股主力。內房新股數目最多，但表現參差，如恒大地產（03333）首日勁升三成，但恒盛地產（00845）首日卻跌穿招股價；環保概念亦成為新股主題之一，如龍源電力（00916）及琥珀能源（00090）等，前者更凍資2,048億元並集資近175億元，後者則成為首日升幅最高的新股之一。內需概念新股成為另一熱門投資，多隻運動用品股及消費股上市，而消費股首日掛牌多有不俗表現。

內需概念料續當炒

在本港進行新股集資的吸引之處，其一是門檻較低，企業只需符合《上市規則》第八章規定，如接受盈利測試等考驗。

在會計和管理層變動的要求相對較高，如至少前3個會計年度的管理層要維持不變等，最近的會計年度中擁有權和控制權亦要維持不變；另外，最近一年的股東應佔盈利不得低於2,000萬元，或上市時市值最少20億元。

僑豐證券董事總經理林賽盈相信今年新股主題仍會是內需股，如食品、百貨業等。而在去年上市的一眾半新股中，國藥（01099）、玉米油（01006）及龍源電力配合國策概念，前景較樂觀，今年目標價分別為45元、12元及16元。

港交所積極吸引海外企業來港上市，全球最大氧化鋁生產商俄鋁（00486）和加拿大上市公司南戈壁能源（01878）均已敲定在本月上市。內企方面，亦有農行和中國壽光等擬於今年在港上市。

內地：滬市出招足撼香港

滬深兩個交易所包括主板、中小企板及創業板在內，去年共有近100隻IPO，共融資2,021億元（人民幣‧下同），較○八年多出約26%。根據上海證交所數據，上海全年IPO雖只有9隻，但募集資金卻達1,251億元，加上滬市在上半年並無新股上市，可見上海在新股業務上仍未「發力」。

中國北車成為去年首日表現最差的新股，首日收市價較招股價僅高2.34%。新股「破發」現象亦愈見明顯，如招商證券上市不足一個月已跌破招股價。定價過高是IPO致命傷，如中國北車及光大證券等發行市盈率（PE）竟高達50倍，反觀表現最好的四川成渝首日已勁升兩倍，至今表現亦不俗，與其發行市盈率只有20倍不無關係。

滬國際板吸港藍籌

上海IPO在財務要求上主要針對現金流和盈利，如最近3個會計年度淨利潤為正數且累計逾3,000萬元，現金流淨額累計逾5,000萬元等。對管理層的要求與香港類近，但要考慮公司治理、獨立性、同業競爭等因素，更要經過國務院批准，才能依法變為股份有限公司並公開發行股票。

市場預期上海國際板有望於下半年出台，滙控（00005）、中移（00941）及長實（00001）均已表示有意在國際板上市，部分機構更預測內地今年總集資可達3,700億元。到內地真正「發力」之時，本港的IPO發行寶座恐怕岌岌可危。

台灣：開拓TDR力吸外資

台灣去年共有17隻新股以IPO形式上市，加上亦有9隻台灣預託證券（TDR）及9隻「櫃轉市」股票（轉至主板上市的股票）發行，已創了當地5年來最高紀錄。事實上，台灣證交所在○七年已配合當地政府，推動「3年250家上市櫃」及發展資本市場規模政策，務求吸引更多企業上市集資。

台股向來以電子科技股為領軍行業，當地交易所資料顯示，○九年IPO幾乎全是台灣本土企業，而且清一色是電子製造有關行業，當中電子零組件業佔了5隻，半導體佔4隻，其餘的光電業、電機機構等大都與電子製造工業有關。

TDR「蜜月期」趨短

近期海外企業偏向以TDR形式在台集資，而且業務遠較當地傳統IPO多元化，當中仍以香港上市企業為主，如真明麗等9家企業均在香港上市再到台灣發行TDR，而歐聖集團則是新加坡上市公司，經營鮑魚人工養殖等業務。然而，當地TDR「蜜月期」趨短的現象愈見明顯，如越南製造成為首隻跌破招股價的TDR，一個月來股價更逆市跌逾兩成，康師傅亦跌穿招股價；反而當地本土的IPO全部穩守招股價，沒有令投資者失望。

台灣證交所預期在未來一年，生物科技、醫療、IT等產業將成為當地主流新股，加上本土的生物科技行業經營逐漸成熟，相信未來符合上市條件的本土企業會愈來愈多。目前已有多家海外企業表明有意在台上市，多隻TDR亦如箭在弦，如華豐泰國及大成糖業等，台灣未來的新股市場發展應會更多姿多采。