目前，大部分商品是以美元作結算單位。美國聯儲局自金融海嘯推出量化寬鬆貨幣政策後，美元的供應量便大幅上升。由海嘯爆發前大約9,000億美元，急升至去年年底的19,970億美元。

量化寬鬆令美元弱

在美國經濟復甦路途絕不平坦下，預料聯儲局不會以急速的步伐收緊貨幣政策，亦令量化寬鬆貨幣政策撤回的時間可能押後。在這情況下，將不利美元。在美元弱勢的情況下，商品價格自然水漲船高。

油組於去年十二月二十二日的會議上維持產量不變後，油價便從大約每桶72美元起步，至上周重上80美元之上。

從圖表上看，我們認為目前油價仍在第二階段的升浪中。第一浪，是在○八年十一月中至去年五月中，在32至55美元。第二階段升浪，是自去年五月中至目前，由於55美元至82美元。假若油價能升穿85美元，後市有機會上試90美元的另一重要阻力。

目前有利油價的因素有三方面。第一，伊朗發展核武仍然是歐美國家的最大憂慮，而伊朗在這問題上一直採取強硬立場，令投資者對未來石油供應穩定性存有懷疑，有利油價表現。第二，在經濟復甦的情況下，投資者預料今年全球對石油的需求將會回復正增長，預料達1%。

天然氣需求持續增

烏克蘭、白俄羅斯與俄羅斯的關係亦對歐洲地區的能源供應有所影響。俄羅斯近期曾一度威脅停止透過烏克蘭向歐洲地區供應天然氣，主因是俄羅斯懷疑烏克蘭從中偷取天然氣，以及欠俄羅斯數十億美元的天然氣供應費。另外，全球對天然氣的需求持續增長，預料對天然氣價格有所幫助。

因此在資源價格開始回升下，投資者可以考慮投資於能源基金。預料上半年仍有不俗的升幅，但下半年可能出現一些波動，主要是因為美元可能再度轉強。

我們認為，貝萊德能源基金是不俗的投資選舉。基金總值超過129億美元。基金投資主要在生產多於一類礦業的公司，佔基金比例達53.5%；黃金及銅分別佔15.6%及11.1%。基金主要投資的公司中，主要在歐洲及北美洲，分別達40.0%及34.5%。另外，基金一直獲得標普AAA最高評級，顯示基金的表現獲得肯定。

康宏投資研究部