依傳統智慧看市場的基本因素，數據展示了經濟向好的趨勢，理論上今年更比去年強，因為無論經濟增長率或企業盈利，都呈現好轉勢頭，並且相比去年度基數較低，較佳增長幾無疑問。然而，若因此斷言經濟穩定復甦顯然言之尚早。主要國家尤與本港關連密切的中、美，面對資產市場泡沫化的隱憂，都表明未敢輕言退市，無非擔心過早退市，拖累經濟出現雙底衰退，因此上半年會延續資金市的推動力，成為看好上半年的理據。

不過，物極必反。當政策推動的經濟，面臨結構性失衡加劇，有必要以政策扶正時，資金市會因政策動態出現逆轉。市場看淡下半年，就是將政策轉變的預期，設定於下半年這段時期。當經濟復甦呈現持續性，以及出現通脹勢頭時，就是政策針對資金市採取措施的時機。市場基本判斷政策轉身的時機要下半年才出現，但不能排除市場形勢突變的可能，致使政策早於預期出手，釀成大幅波動，以劇變的方式調整。

綜觀全球，政策的不確定性仍然非常突出。一邊是退市宜緩的政策主流：國際貨幣基金總裁卡恩明言「普遍實施退市為時尚早」；歐元集團主席容克表明「歐盟一○年前不會採取大規模退市措施」；中國國務院總理溫家寶也表示「過早退市會使經濟復甦成果得而復失」。可見只要通脹受控，主要經濟體今年採取退市的政策，都似乎抱持可免則免的態度。

另一邊退市造勢及動作頻現：上月初美聯儲試行反向回購協議，月底推出支付利息的定期存款抽走銀行資金，一個月內兩度出招，可謂盡露退市手影，儘管動作有試驗性質，但顯示其招數已備足，隨時可以出手。此外，歐央行認為下半年經濟保持正增長，各國及時採取退市，有利持續復甦。與容克聲氣有異，躍躍欲試的態度相當明顯。

中國不輕言退市，頗有難言之隱。因為龐大的信貸釋放欲罷不能，惟恐一旦收緊，經濟勢頭急速逆轉。但資產市場極其熾熱，食品通脹又悄然掩至，生活必需品的水、電、煤、油氣加價隨來，通脹來勢明顯猛於歐美主要經濟體。同時，結構調整舉步維艱成效不彰，中國將可能為勢所迫，邁向提前實施退市的操作。

面對全球退市的不確定，香港雖然大致預期年內上、下半場先高後低的波動走勢，但從政策逆轉的時點掌握看，決定因素不在香港市場這一邊。美國、歐洲、中國內地等主要經濟體退市的緩急，都影響香港的資本市場形勢，在先高後低的預期之外，要有出現突變的心理準備，決不能執迷於先高後低，呆板僵化地配置投資，慎防貪勝不知輸。