金融海嘯禍延至今年，道指更於三月九日瀉至12年低位，市場避險情緒高漲令美元今年初備受追捧。不過，隨着全球經濟緩和，投資者風險胃納回升，與此同時，美國去年十二月破天荒劈息至0至0.25厘後，至今一直按兵不動，加上當地失業率一度突破雙位數字及財赤破紀錄，均令美元相對其他高回報資產的吸引力大減。

美元扭轉年初的強勢，美匯指數自今年三月高位的89.1迄今大跌12.7%。美元愈跌愈殘，兌日圓上月一度觸及14年新低的84.83，自四月高位迄今累跌9.7%；歐元兌美元則一度升穿1.5關口，自二月低位迄今累升15%；澳元亦一度突破90美仙，自今年三月的低位迄今累積大升40%。

美元淪套息貨幣

美國的低息政策，令美元淪為新的套息交易融資貨幣。以往，由於日本利率低企及日圓匯價穩定，投資者多利用日圓作為套息交易的融資貨幣，借入日圓吸納高回報資產，惟分析指出，借入美元的成本自八月底開始較日圓更便宜，是16年來首見，加上美元流通性高，均令美元作為套息交易融資貨幣的吸引力大增。

與此同時，環球資產價格急漲，道指自三月低位迄今勁彈61%，新興市場股市表現更凌厲，MSCI新興市場指數自三月低位迄今狂飆105%，可見在套息交易的過程中，投資者將借入的美元沽出並買入其他非美元資產，不但對疲弱的美元構成進一步壓力，亦令其他市場的資產價格急升。

資金湧入商品市

美元弱勢，資金繼而大舉流向商品市場對沖美元貶值的風險，油價十月份一度重上每桶80美元，自年初勁升29.5%；金市熾熱，除對沖美元貶值外，市場揣測各地央行倣效印度買金，均刺激金價迭創新高，本月破天荒衝破每安士1,200美元，一度觸及1,226.56美元，自年初累積升25.3%。資金蜂擁進入商品市場，巴克萊資本估計，全球商品ETF及指數基金管理資產今年第三季達到2,240億美元，較去年底跳升36.6%。

寬鬆貨幣埋禍根

全球資產價格急漲引起廣泛關注，憂慮資產泡沫之聲日高。有「新末日博士」之稱的紐約大學經濟學教授魯比尼表示，美元弱勢加上聯儲局維持美元息率在近乎零，又大舉推行量化寬鬆貨幣政策，其引發的高槓桿套息活動令全球市場出現歷來最大規模且步伐一致的資產泡沫，又警告一旦美元扭轉弱勢，勢掀套息活動平倉潮，戳爆全球資產泡沫。

世界銀行行長佐利克亦警告，全球經濟復甦面臨資產泡沫的威脅，指出各國史無前例的救市措施引發亞洲資產泡沫，從中國、香港及新加坡的樓市和股市今年以來急速膨脹可見一斑。