不過，上述數據的參考價值很視乎十年期的終點。以三七年或三八年為終結的十年為例，期內股份平均年回報甚至較近十年更差，因為該兩段時期涵蓋了二九年十月股災前的高位；同樣地，若扣除今年三月起出現的反彈，近十年回報又會較該兩段時期為差。

無論如何，數據反映雖然股市長遠趨勢向上，期間仍有長時間趨跌的可能。Ibbotson Associates總經濟師甘貝拉說：「（股市長時間趨跌）並不常見，但有機會發生。」

任何資產皆跑贏美股

美股回報差強人意，令幾乎任何資產類別都足以跑贏其表現，其中債券從○○至○九年平均年回報就介乎5.6%至逾8%，視乎債券類別而定，黃金的年回報更達到15%，為表現最佳的資產。

此外，就投資回報跑贏通脹這個基本要求而言，美股近十年表現同樣不堪入目，因為扣除通脹因素後，九九年以來標指成分股竟然錄得負3.3%的平均年回報，遠遜通縮橫行的三十年代錄得的1.8%正回報，又即使七十年代美國經濟飽受通脹及熊市夾擊，股市平均年回報亦只是負1.4%。

早在十年前已經預言標指成分股平均每年蝕2%的投資公司GMO創辦人格蘭瑟姆直言，美股近十年的問題是估值過高。他說：「我們踏入今個十年期時，（美股）估值過高情況令人吃驚！」

市盈率20倍超平均值

事實上，九十年代為美股史上最好景十年，平均年回報達17.6%，令標指於九九年後期的市盈率升至44倍的歷史高位，遠高於16倍的長期平均值。又即使經過去年金融海嘯，美股依然未見「抵買」，因為現時標指市盈率仍高達20倍，格蘭瑟姆更認為，現時美國藍籌股估值仍被高估30%。

股息率由4%降至1.8%

除了估值過高，股息愈來愈微薄是另一問題。資料顯示，二六年以來標指成分股平均股息率約4%，但近十年數字降至只有1.8%。

格蘭瑟姆稱，那股息率差距看來不多，但全部要以股價上升來彌補，意指股息回報下降，令股票更難取得理想的投資表現。