聯儲局會否提早加息，對商品市場的確有重大的影響。眾所周知的是，不少商品現時缺乏基本因素的支持，很大程度是依賴充裕的流通性，才能將價格推高至現時的偏高水平，而超低息就是資金的主要來源。

不少投資者預期聯儲局不會太早加息，因此於套息交易中，以美元作為借貸貨幣，若聯儲局一旦提早加息，觸發套息交易拆倉，美元回升的勢頭便可能一發不可收拾。筆者估計，聯儲局可能於第二至第三季期間加息，而投資市場通常於加息前兩至三個月作出反應，即商品市場很大可能於第二季出現較大的調整。

美匯未確認轉勢

現時美元匯價從低位反彈，雖然暫時未能確認轉勢，但從技術走勢而言頗為樂觀，因美匯指數經已升穿由年初延伸向下的下降軌，初步而言不宜過分看淡。若然美國經濟數據持續向好，很可能令投資者預期聯儲局將提早加息，美元匯價相信更有望得到充實支持。現階段，可留意美匯指數若能回升至77.5以上，相信可初步判斷轉勢的形勢經已形成。

除了美元之外，另一個可能影響商品市場的因素，便是投資者於年底前會否鎖定利潤。始終大部分商品於年初至今累積龐大升幅，在現時加息情況未明，以及歐洲主權評級問題仍然困擾底下，先行獲利對不少對沖基金而言，是一個不錯的選擇。

近日美元匯價反彈以及商品市場調整，也可能是對沖基金減低風險承受水平的一個部署。

可可撲30年高位

雖然整體商品市場的表現可能令人失望，但投資者可留意近日軟性商品的表現頗令人喜出望外，尤其是紐約可可價格逼近30年高位。近日西非天氣欠佳，投資者憂慮○九、一○年度的供不應求的情況將會加劇，為價格帶來刺激作用。若可可價格能上破十月中的高位，相信可引來更多的技術性買盤，目標可達3,500美元附近，而止蝕可定於上升軌支持3,330美元以下。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉