原油價格表現相對失色，筆者認為主要受三個因素影響，分別是資金流、技術走勢以及庫存水平高企。先說資金流方面，紐約期油的未平倉合約於十月中曾上升至126.3萬張的金融海嘯後最高水平，正正也是油價上衝82美元之時，但其後未平倉合約逐步減少，執筆時已回落至118.3萬張，反映資金有流出期油市場的情況。

除此之外，投機性長倉的數目也明顯減少，由十月底的28.5萬張減少至執筆時的23.7萬張，減幅高達17%，反映看好的投資者明顯減少。雖然同期短倉數目也有一定下跌，但整體的淨長倉數目仍然錄得頗大跌幅，相信是油價持續偏軟的原因之一。

全球庫存仍偏高

至於庫存水平，無論是美國或是全球的原油及油品庫存也處於偏高水平。最新的數據指，現時全球原油庫存相等於60日的消耗量，較正常的52日仍然相距甚遠，而現時美國的原油及蒸餾品庫存，也是同期比較的歷史高位。

最後，冬季雖然是天然氣需求的高峰期，但美國天然氣庫存正處於歷史高位，一月天然氣期貨更由十月中最高的6.2美元回落至4.5美元以下，跌幅達27%。受厄爾尼諾現象影響，今年美國北部的冬季預期較平均溫暖及乾燥，而東北部取暖油需求主要地區，更只有三分之一的機會較平均寒冷，看來冬季出現供求緊張的可能性非常微，也令油價缺乏攀升的動力。

隨時低見72美元

技術走勢方面，正如本文開首提及，油價於82美元見今年高位後便反覆下跌，形成一條下跌通道，而相信這條下跌通道將是主宰油價短線變動的關鍵。短線而言，油價上方明顯阻力處於79美元附近，因此每當油價逼近這個水平，沽壓便會加大，而下方支持大概處於75美元水平。

以九月底低位65美元至82美元的升浪作為量度目標，計算調整比率，第一道防線處於75.5美元，第二道防線處於73.5美元，第三道防線處於71.5美元，若油價跌穿下跌通道下方，有可能回落至72美元附近才見較明顯的支持。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉