國際油價今年持續上升，根據現時成品油定價機制，若國際油價連續22日的移動平均價格變動超過4%，內地發改委便會對成品油價作出相應的調整。

經過多次調整後，汽油及柴油分別較年初漲27%，但相對油價升幅有一定差距。踏入第四季度，油價持續反覆向上，市場早已預期成品油價向上調整，但投資者擔心內地政府為保持經濟活動不受影響，及避免刺激通脹，選擇延遲調整成品油價格。

下游業務拖累中石化

雖然發改委上調成品油價，但上調價格的幅度仍未追上國際油價的升幅，令市場擔心政府基於社會承擔能力及壓抑通脹的考慮下，會犧牲下游公司的利潤。故此，在政策及價格的不明朗情況下，中石化估值一直與中海油有頗遠距離，現時中海油預測市盈率約18.5倍，而中石化只有10.3倍。雖然預計中石化上游業務會受惠實現油價回升，及天然氣價格機制改革，但下游業務仍是盈利上升最大的阻力。若相信油價仍有上漲空間，應選擇中海油較佳，可候低於11.8元買入，上望13元，跌穿11元止蝕。

海通證券投資諮詢部副總裁　郭家耀

（作者為註冊持牌人士）