今年九月底中國海外（00688）宣布收購蜆壳電器，主要原因是光大地產擁有不少二線城市的土地，正好補充了中國海外於二線城市的不足。蜆壳將會進行業務重組，將電風扇、家電等製造業務及小量工業物業剝離。蜆壳大股東兼主席翁國基，將以每股現金1.8元，相當於約4.7億元，向小股東收購這些業務。而中國海外以每股5元向蜆壳股東提出全面收購建議，合併代價相當於每股6.8元。全面收購成功後，中國海外最多持有約75%股權，而蜆壳將繼續維持上市地位。

預料起碼值6.8元

蜆壳現價為6.54元，大家可能認為離收購價6.8元水位不多。一般情況下，全面收購完成後，該股票便會除牌。假設全面收購的蜆壳是會除牌的，那麼現在你以6.54元買入，你的回報最多都是4%，一點都不吸引。如果事情是這樣，我是絕不會建議你去買的。不過這次全面收購跟其他是有點不同的，是因為中國海外已經表明了收購後，蜆壳是會繼續維持上市地位的。如果一切順利，我認為蜆壳將有機會重蹈保利香港（00119）的覆轍。今年年中保利香港才3元多，經過了母公司多番的注資，保利香港市值足足大了三倍。因此，6.8元這個價錢對於蜆壳來說並不是一個封頂的價，反而我認為是一個底價，即是蜆壳起碼值6.8元。最後最理想的情況便是，中國海外系以中國海外發展為一線城市內房旗艦。而蜆壳則成為中國海外系二、三線城市的內房旗艦。這樣的蜆壳又怎會只有十幾廿億元市值？

而此次投機的風險便是在於重組不被蜆壳股東通過。暫時市場所知反對重組的，只有蜆壳董事長翁國基的弟弟、公司的非執行董事翁國材。不過，他只持有蜆壳8.33%股權，一人之力似乎不足以影響投票結果。

申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）

（作者為註冊持牌人士，持有蜆壳電器）

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