筆者認為美國現在走的路，與日本在20年前走的路是不一樣，因為日本差不多在主要的經濟策略都做錯了；美國較日本聰明，犯上的技術錯誤也較少，不過筆者倒是認同美國是會出現L型經濟衰退。

剖析日本「爆泡」禍因

要分析美國會否步日本的後塵，先要回顧日本當年的悲壯歷史。

在上世紀八十年代中期，日本經濟進入高增長年代，成為世界第二大經濟強國，大量日本貨品出口到美國，美國形成巨額的貿易赤字。結果歐美想了一個「聰明」的解決方法，就是在一九八五年九月二十二日，美、日、英、法、西德密會於紐約廣場飯店，簽約調整美元兌日圓及歐洲貨幣的匯率，使美元對日圓、馬克等主要貨幣有秩序地下調，歷史上稱為「廣場協議」。從此以後，日圓匯率從每美元兌250日圓升值至每美元兌87日圓，升幅超過兩倍有多。

最初日本人覺得，這個協議實在太有意思了！原本可以夠買一個「L姨」或「飛甩雞毛」手袋的錢，現在竟然夠買3個，你說多Happy呢！結果，一向樸實的日本人紛紛把存在銀行裏的錢拿出來，在世界各地大肆收購及消費，日本國民亦成群結隊到處旅遊。例如當年在夏威夷可以建高爾夫球場的山谷，全部都被日本人買了，只有一個還在美國人手中。

由於大量資金湧進了房地產行業，日本地價開始瘋狂飆升，市中心一些數百呎的房子竟然貴至數億日圓，即是數百萬美元之多。當時有日本報章言論誇口地說，只是一個東京的地價，就相當於美國全國土地的價格，所以只要把東京的地皮全部賣掉，就可以買下整個美國，然後再把美國土地出租給美國人住。

日本的股市也是一樣，日經平均指數於八九年底沖上39,000點新高，市盈率高達80倍，連主掌日本經濟的大藏省也發表了日經平均指數將升至6萬至8萬點的預測，真是全國山河一片牛！

美國料陷入L型衰退

正當全日本一億人都沉浸在這個經濟大泡沫之時，日本就出現了進入地獄的轉捩點，展開了20年的跌勢。股市於九○年一月開始下跌，巨大的地產泡沫自東京破裂，迅速蔓延至日本全國，城市的房地產價格在數年內大跌80%，很多房屋根本沒有人買，到處都是空房。根據經濟學家統計，日本在這次泡沫爆破造成的損失高達6萬億美元，較全世界政府在金融海嘯的救市資金還要高出幾倍呢！

日本泡沫爆破而造成的災難，主要在於日本政府自「廣場協議」開始，差不多所有主要決定都做錯了，而美國則聰明得多，把金融海嘯的後果分散給全世界，利用美元地位作為武器，令各地政府都要幫助美國救市。

不過，筆者相信「政府在短期內是天下無敵，在長期則是有心無力」，所以美國最後還是會變成L型的經濟衰退，因為在高失業率下的經濟增長，我是不會相信的。

銀聯信託投資總監

林一鳴