內地鐵路 股「運」勢佳

巴菲特收購的鐵路運輸商BNSF，是美國煤炭及穀物的最大運輸商，巴菲特向外界表示，往後的10至30年會有更多人使用其鐵路運送貨物。但論到經濟、物流需求及鐵路交通這三方面，內地鐵路股的發展空間似乎比美國更大。

油價上升以及對環保的關注提高，帶動鐵路運輸增長。在陸路運輸上，鐵路能源效益較貨車高出5倍，除了減排污染外，亦有助節省運費成本。在海陸空三類運輸當中，以鐵路對油價波動的敏感度最低，在國際油價重回升軌後，鐵路與其他運輸工具的能源成本差異更趨顯著，物流業對鐵路需求將更殷切。

股神刺激 全線大漲

內地的個別鐵路股其實有不錯業績，如A股鐵龍物流（600125）首三季營業收入較去年同期增長36%，淨利亦上升52%；客運佔營業額60%的廣深鐵路（601333），業績亦較前兩季度有所改善。股價方面，內地鐵路股受「股神」效應刺激全線上升，其中以大秦鐵路（601006）、廣深鐵路及鐵龍物流在「股神」宣布入股BNSF翌日，成交量激增一倍，一周升幅分別達14.3%、8.56%及12.48%。

雖然鐵路的經營門檻較高，亦容易造成壟斷優勢，但受政府的限制亦較多。以內地鐵路股為例，運費不能由鐵路公司自由改變，須得到政策局的審批，變相局限了鐵路股的盈利能力。信誠證券聯席董事涂國彬稱，內地鐵路股業務前景與美國近似，尤其是內地煤礦多在偏遠地區，需以鐵路運輸。發展高速鐵路雖是全球趨勢，但他預期內地在未來一年不會再大規模地刺激經濟，故中國中鐵（00390）等內地鐵路基建股短期內再受惠的程度有限。

港鐵 靠地產坐收厚利

香港本土鐵路股非港鐵（00066）莫屬，港鐵主要營運客運鐵路，同時亦發展地產，其股價由年初至今升幅近50%，但港鐵的業務性質與內地、台灣的鐵路股大不相同。其實港鐵在七、八十年代曾擔任貨運的重要角色，但其後20年間貨運量不斷下滑，截至去年港鐵貨運的市佔率已跌至0.08%。港鐵在今年十月底亦宣布將停辦貨運業務，專注客運業務，並將紅磡打造為鐵路樞紐。港鐵運送牲畜的列車將成為歷史陳迹。

除停辦貨運外，港鐵業務亦早已伸延至地產事業。自港府以勾地代替定期賣地後，地產發展商獲得土地的途徑大減，令港鐵鐵路上蓋項目成為近期大型項目的主流供應。政府以地權補貼鐵路發展，發展商除要向港鐵繳付地價外，更要以賣樓收益向港鐵分紅，間接令港鐵賺個盆滿缽滿，港鐵今年上半年便錄得21.47億元物業發展收入。

鐵路投資強攻內地

港鐵的投資亦早已衝出香港，甚具慧眼地將市場擴展到內地城市。如總投資達156億元人民幣的北京地鐵4號線，有約三分之一資本來自港鐵。港鐵行政總裁周松崗曾表示，未來會繼續爭取在北京再建地鐵，並要求發展當地鐵路上蓋物業。

涂國彬認為，港鐵本身的業務並不吸引，其股價雖由年初至今上升50%，但很大程度是歸功於樓市暢旺，預期在地產及公用概念的中和作用下，港鐵股價未來應會隨大市上落。

台灣高鐵 勁蝕陷困局

台灣高速鐵路股份在九八年成立，是鐵路營運商，○三年在台灣興櫃市場以編號2633上市。高鐵在兩年前正式通車，連接台北、高雄並途經14個縣市，目標是打造「台灣一日生活圈」，由台北到高雄只需90分鐘。

載客量低 內憂不息

高鐵通車至今日均載客量只有8萬人，遠較原先估計的18萬人為低，公司累計虧損高達702.6億新台幣，流動負債亦較流動資產多出252億新台幣。當初台灣高鐵聯盟預計高鐵成本為781億港元，而政府不費分毫，但事實上，台灣政府不斷透過公營企業分批購入高鐵股份，間接擁有其37%股權。高鐵董事長歐晉德表示，高鐵日均載客量要增至14.5萬人才能收支平衡。

高鐵的主要問題是財務支出過高，如截至今年中，其利息支出竟佔營業收入的一半；此外，其人事上的問題亦遭人詬病，如颱風莫拉克襲台時，近百名高鐵員工涉嫌利用退票優惠集體貪瀆。外界亦針砭高鐵以超高薪酬聘任外籍高層，尤其是3位副總裁年薪比董事長歐晉德還要高。