計至九月止半年，理文造紙銷量增25%至183萬噸，價格雖在上升，而平均價仍跌，營業收入減少7.9%，原材料下跌，銷售成本減少14.8%，毛利因而增加22.9%，毛利率由18.5%升至24.6%，帶來驚喜，純利8.16億元，增加22.2%，中期息22仙，較上年同期的5仙增加340%。

財政狀況獲得改善，淨負債比率由81%降至66%，繼續努力改善，以達到理想的負債水平50%，目前未償還貸款66.9億元，計劃每年償還10億元。

期內成本及售價均上升，而毛利率得以顯著提升，顯示市場接受加價。理文現有市場的80%為內銷，內地消費增長強勁，瓦楞紙箱佔產品成本不大，可以將成本轉嫁予客戶，並使毛利率大升，顯見經營環境明顯轉好。估計下半年銷量略高於上半年，毛利率可維持於較高水平。全年純利不低於上半年，將較○八年度的純利高峰更進一步。

重新增加產能

金融海嘯使理文擱置越南的投資，亦暫緩15號及16號造紙機的發展，現已恢復安裝，估計於明年底前完成，屆時年產能可由現時455萬噸增至545萬噸，明年銷量可進一步增加，於適當時候，將再考慮啟動越南及其他發展計劃。

理文主要生產包裝用紙，供製成瓦楞紙箱用途，是工業不可或缺的包裝材料，需求經常存在，年來出口轉差，這方面需求減少而內需消費增加，整個行業需求增加7.5%。理文市場份額大，得以增長25%，相信優勢仍然持續。

現價21.4元，預料市盈率15倍，息率2%，仍具吸引力，而今月的累積升幅已達40%，而且相當超買，稍作調整可能性存在，但不是看淡，只看調整而已。

葉心