環球股市漸趨波動

然而，在金融海嘯當中，各國政府亦相繼推出多項刺激經濟措施，情況及部分措施的規模可算是前所未見，故央行對潛在的通脹問題或會顯得較過往更為關注。而通脹預期很多時比起實質的通脹對市場的影響更大，內地政府應不會待高通脹正式來臨時才作出調控。

近來商品價格大升後於高位徘徊，必定令大家對通脹預期升溫，若市況沒有大變動，大家需留意中央經濟工作會議將於下月初舉行，或會傳出一些政府作出宏調的傳聞，不論真假亦會令市場波動性增加，短期對內房及高負債等公司或帶來負面影響。加上歐央行會議亦將於下月初舉行，其對銀行的貸款計劃於年底期滿後料不再延期，故本月底至下月中的環球股市波動性或會增加。

近日有不少券商亦相繼調高國泰航空（00293）的目標價，港龍航空管理層早前亦表示，近日集團業務出現好轉，頭等及商務客量跌幅收窄。

對大部分航空公司而言，頭等及商務艙的利潤率均遠高於經濟客艙，不少航空公司只需要坐滿商務客艙，已夠達致收支平衡，故早前金融海嘯令企業減少出差公幹的頻率，以視像會議代替，或由商務改乘經濟客艙等節流措施，對航空業的打擊可想而知。

行業固定成本頗高

然而，嫻嫻並不太喜歡持有航空股作中長線的投資，原因有二，一是行業的盈利波動性頗高，二是除了經濟不景很多時令航空公司蒙受虧損，因行業的固定成本頗高，不能因生意額下降而作出相應的調整，面對經濟低迷時較沒彈性；而即使經濟蓬勃，亦有可能因油價大升而令其利潤率急降。

當然，航空公司可為油價作對沖，惟很多專業的商品分析或交易員亦未能準確預測油價的走勢，故部分航空公司不但沒有因對沖而減少損失，反而因作了不當的對沖而令損失擴大，故嫻嫻只會在炒概念或消息時，才會考慮短線持有相關股份。

金融機構投資分析員 陳秀嫻

（作者為註冊持牌人士）