調高每股盈利預測

該行把○九至一一年每股盈利預測由0.85元至1.27元人民幣，調高至0.98元至1.42元人民幣，維持買入評級不變，目標價為33元。

青啤今年首三季度的收入及盈利分別按年增長12.7%及79.3%，每股盈利達0.96元人民幣，業績大致符合中銀的預測。

單是第三季度的收入及盈利就按年上升8.9%及93%，增速明顯加快。報告認為增長動力來自毛利率提升及費用率下降。

成本下降毛利率升

報告指出，由於麥芽佔啤酒的總成本比重約15%，從外地進口的大麥價格由○八年六月份最高位每噸474美元下跌至今年八月份225美元，青啤去年的平均採購價為每噸2,000元人民幣，由於原料庫存儲備周期，今年第二季開始浮現成本下降的好處，再加上佔總成本高達五成的包裝材料成本近日也略有下降，今年首三季的毛利率達43.6%，按年上升2.2%，第三季度的毛利率更按年升至45.6%，估計有關成本下降的狀況，可延續至一○年的第一季度。

而今年首三季整個啤酒業的銷量達3,479萬千升，按年增長6%，青啤同期銷量則達494萬千升，增幅高於行業水平，達到10.2%。1+3的品牌銷量按年升11%，其中尤以青島啤酒主品牌的銷量增幅最大，並佔整體銷量比重達47.8%，1+3品牌的銷量比重則達到94.3%之多。

報告預期青啤○九至一一年的啤酒銷量增長分別為11.5%、11%及10.4%，並把該三年度的每股盈利預測由原來的0.85元、1.07元及1.27元人民幣調高至0.98元、1.19元及1.42元人民幣，按一○年30倍市盈率預測，把目標價由原先的30元上調至33元，維持買入評級。

評價：首三季整體銷量高於行業銷量增速

建議：買入

目標價：33元

中銀國際