本文重點
中國消費力之強勁不是空談，所以內需股長炒長有，體育用品股在今年上半年更相當突出，但近兩、三個月則被比下去，此類股份數目愈來愈多，「三大」之後再到「三小」，逐漸有些良莠不齊，應收帳高得嚇人。還是說「三大」，三家公司的現市值相差不遠（246億至289億元），中國動向（03818）、安踏體育（02020）和李寧（02331）在今年上半年盈利分別為7.22億元（人民幣‧下同）、6.08億元及4.73億元，與市佔率及零售點數目恰成反比，中國動向的零售點僅是李寧的一半！前者盈利理想主要是毛利率高達62.2%，而用於品牌宣傳推廣的費用亦相對較低。
存貨亦處偏高水平
上市後連年取得佳績，中國動向理應大舉擴充，可是公司中期業績卻發表較審慎的言論，而且明年首季定單按年增長15.8%，低於今年第四季的21%，存貨亦處於偏高水平，令人有點戒心。同時，不得不提公司的經營模式頗為獨特，其主要分銷意大利品牌Kappa服裝；如果單純是一間分銷商，其估值高極有限，但據稱公司已「買斷」內地分銷權，還聘請曾任職Adidas全球創意總監的Michael Michalsky為Kappa設計明年秋冬服裝。
國產體育品牌現競爭激烈，外國品牌由Adidas和nike差不多壟斷，但Kappa定位在運動服和休閒服之間，要殺出一條血路並不易。集團亦正開拓其他品牌和市場，如日本的Phenix已接近收支平衡，Kappa旗下Robe di Kappa （RDK）品牌亦將於明年春季上市。
中國動向近月股價在5港元至5.5港元之間上落，上半年升得過急是原因之一，看寶勝（03813）九月銷售數據相當理想，有耐性的投資者可期待下一個春天。
DR.Stock