紙業股轉弱為強道理顯淺，經濟復甦帶動需求回升，紙張的價格和用量上揚，但隱憂是上游的紙漿成本亦同步上升，對毛利率構成壓力，筆者早前評析另類紙業股維達國際（03331）已提出此一風險。晨鳴是「林紙一體化」的表表者，紙漿自給率高達70%，重點項目「湛江晨鳴林漿紙廠」早前已動工，料於一一年四月建成投產，總投資額達140億元（人民幣‧下同），未來可進一步降低紙漿進口及每年創造利潤8億元。

產品多元化降風險

晨鳴早前亦公布投資20億元增加銅版紙的產能，但有媒體披露，美國三家造紙商向商務部提出申請，要求對中國及印尼出口的銅版紙開展反傾銷調查，惟相信對晨鳴的影響性不大。

集團的產品包括銅版紙、白卡紙、雙膠紙、新聞紙和輕塗紙等，多元化產品可有效降低風險，然而各種產品的需求復甦程度不同，現以銅版和白卡景氣度最高，輕塗和雙膠等文化紙需求穩定，第三季開始穩步上漲，箱板和新聞紙景氣回升則相對緩慢。

晨鳴已發出「盈警」，預告今年首三季淨利潤約4億元，基本每股收益約0.19元，分別較去年同期下降約60%至80%，但較上半年僅賺1.12億元，顯示第三季可錄得約3億元利潤，短期無疑較另兩隻主要紙業股遜色，惟對長線投資者是更佳之選擇。

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