展望下半年，不明朗因素尚多，以核心業務表現來看，股價暫難有大作為，上升動力要視乎母公司注資的進度。

中旅今年上半年持續經營業務綜合營業額18.8億元，同比下跌6.3%，純利1,342萬元，同比大跌98%，主要是去年同期因出售貨運及運輸業務而錄得特殊收益約3.97億元，但即使撇除相關因素，持續經營業務之溢利同比仍大跌86%至3,677萬元，足見其業務備受金融海嘯的影響。

期內，旅行社及相關業務營業額同比下跌9.9%至10.23億元，反映在海嘯以及H1N1甲型流感影響下，香港出境業務顯著下降，經營溢利同比上升24%至9,590萬元，主要受惠旅遊證件業務毛利增長，但這項因素是否具持續性，則尚待觀察。此外，旗下芒果網機票及酒店預訂業務量持續增長，但中期業績未有披露詳細數據。

股價折讓暫難改變

受物業重估值上升影響，酒店業務經營貢獻表面看是上升，但實際上卻是下降，表現與行業一致；近年不斷投入資源的景區及度假區業務，經營情況乏善足陳，亦是業績差強人意的原因。

今年六月，中旅向中旅集團出售於內地之旅行社業務，代價2.05億元，究竟日後與母公司的業務發展如何分工，是市場關心的問題。

截至六月底止，中旅每股資產淨值約2.1元，現價較之折讓達26%，正好反映市場對其盈利前景的憂慮。

假設出售內地旅行社業務之交易於年內入帳，料可充撐一下全年度業績，但核心業務表現仍然疲弱，母公司的重組資產進展亦尚未明朗，在這些因素有突破性進展前，暫難改變股價較每股資產淨值折讓的局面。

志鳴