港期金冷清謀突破

在九十年代，黃金期貨也曾於本港交易所大堂買賣，但其後因交投欠活躍而暫停交易。直至去年十月二十日，香港期貨交易所重推期金，惟首日投資者反應未見踴躍，成交合約只有480張，與內地及台灣期金市場首個交易日交投熾熱的情況成強烈對比。

交投疲弱跑輸兩岸

事實上，期金交易去年在本港捲土重來後，成交一直未見起色，更「跑輸」於兩岸期金市場。據港交所統計顯示，截至今年八月底，期金日均合約成交量僅有22張，八月底的未平倉合約亦只有42張。雖然在兩岸三地市場中，以香港期金的交易時段最長，但與世界大部分期金市場是24小時交易相比，仍未足以吸引投資者的入市興趣。

亞達盟環球期貨副總裁潘志偉表示，本地期金交投冷淡，交易時間不便只是其中一個因素。「買賣期金的先決條件是選擇成交量及流通性高的交易所，故期金會出現成交歸邊情況，主要集中在交易率最高的交易所，如紐約及倫敦市場，本地期金成交則日見疏落。」

擬年底推實物交收

他續稱，本港期金欠缺本身特色，合約設計與紐約商品期貨交易所（NYMEX）交易的期金差別不大，如果投資者有興趣開倉，通常只會透過證券行投資NYMEX期金，因為當地的期金市場成交量大，買賣差價窄，有助減輕交易成本。

另方面，商交所正籌備今年底推出實物交收的期金。潘志偉預料，實物交收未必能刺激期金成交，「現時環球超過八成的期貨市場都不用實物交收，投資者買賣期貨主要是作對沖及獲利用途，不過在本港建立金庫儲存黃金，對日後發展期金市場也是好事。」

內地期金成交最旺

內地投資黃金的渠道亦包括期貨、現貨金及紙黃金等，其中黃金期貨於去年一月才開始在上海期貨交易所上市買賣，主要對象為機構投資者，現設有12個月的期金合約供選擇，並以實物交收，到期年期由今年九月至明年九月，相對港交所只有現貨月及下兩個曆月的合約為多。

兩岸三地中，以內地的期金成交較為活躍，單計本月成交額已高達1,651萬元人民幣，持倉量共89,000份，而去年期金於上海期交所掛牌時，正值國際金價做好，造就一股炒金熱潮。

炒國產金限漲跌幅

內地買賣期金的方法與本港相似，投資者同樣需繳付按金，不過在合約設計方面則帶有不同。上海期交所的期金合約以人民幣報價，數量單位以每克黃金計，交易單位為每手1,000克，有別於慣常以美元報價及每安士作單位的倫敦金及紐約期金。而最低按金為合約價值的7%，若以十月份到期、周二收市價約223元人民幣的合約計算，合約總值逾22萬元人民幣，最低入場費為15,631元人民幣。另外，內地期金設有5%的漲跌幅限制，較台灣的限制更緊。

現時內地限制國內投資者對沖境外黃金，當初內地推出黃金期貨的原因是希望能透過長遠發展期金市場，以爭取黃金定價，減低受國際金價影響，因此內地期金的合約價格是按國內現貨金定盤釐定，即是買賣國產黃金，而非參照國際金價走勢。

台期金高槓桿當炒

黃金期貨在台灣推出時，僅有以美元報價的合約，但礙於成交一直疲弱，台灣期貨交易所在去年一月加推以新台幣計價的期金，冀能刺激交投。

台錢作單位差價小

新台幣期金每兩個月結算一次，入場門檻不高，合約按金為14,000元新台幣，但槓桿效應卻相當高，可達約28倍，是三地期金交易中最高槓桿的市場。為迎合台灣投資者的口味，新台幣期金的合約單位非以國際金價採用的安士計算，而改用台灣投資者均熟悉的台錢單位（100台錢即約12.054安士），既能貼近當地大眾的日常交易習慣，亦可去除匯率的換算風險。

新台幣期金的優勢還在於買賣差價小，僅約0.1%，有效降低投資成本；反觀當地其他黃金投資工具，如現貨金的買賣差價則高達10%，因此自新台幣期金推出以來，其成交額與成交量一直領先，去年日均合約成交量達2.3萬張。