從香港的經驗出發，觀察樓市的重要因素不能不看中產階層的情況。有美國智庫的統計顯示，美國約有三千一百萬中產家庭，當中約兩成半或約八百萬個家庭有跌出中產行列之虞。這情況至少導致兩種後果：一是家庭的消費開支縮減；二是更多中產家庭由核心地區向二線城市或偏遠地區遷徙。這會增加二線城市的置業，但拖累核心地區的樓價。市場估計美國年底失業率逾百分之十，顯示情況尚會惡化。八月按揭拖欠率連升四個月，達到破紀錄的百分之七點五八，目前還未有穩定下來，令人憂慮個人破產及斷供惡化。

由樓市折射的情勢是，既然美國國民收入未有改善的迹象，樓市存在下跌風險則勢在必然。數據不時顯示的回暖，只是政策干預的效果，只要優惠政策一旦退出，或者利率發生變化，則樓市會反映經濟的真實。樓市這種情勢，令人質疑經濟復甦的說法。事實上，在家庭收入導致供樓能力下降之餘，商業活動的收縮影響到商業物業違約的增加，在樓市商業物業板塊，危機尚未引爆，但其情況已顯示實體經濟未有復甦氣氛出現。聯儲局主席伯南克認為見到復甦曙光，是令人生疑的。

不但實體經濟未足挺而支撐樓市，而且政府的「有形之手」也未能從樓市抽走，諸如首次置業補貼，商用物業重訂貸款免稅務罰款等措施，可能被迫保留或延續。甚至聯儲局可能仍要繼續每周吸納按揭證券的行動，否則可能導致按揭利率回升招致打擊樓市。此外，政策有形之手的難題還在於，不但退市要從緩計議，甚至有機會要加強救市的力度，因為商用物業價值下滑，將有機會對銀行造成影響，使貌似復甦的金融墮入二次震盪中。

聯儲局若然認為經濟可能已步入復甦，無疑是欠缺說服力的。一方面就業市道嚴峻，可支配收入目前情況不佳，預期也不樂觀；另一方面房地產投資的財富效應不復存在，消費如何能回暖？無就業的復甦，無消費的復甦，能真正復甦嗎？香港在亞洲金融危機爆發後，曾發生過一段樓市小陽春的行情，製造復甦的錯覺，結果其後是樓市陷入深度的調整，歷經數年清理負資產才恢復元氣，並在得到內地經濟高增長帶動之利，樓市才能步上復甦之路。美國出現類似香港的反覆，也絲毫不奇怪。

當然，美國絕不等同香港，其經濟規模龐大，經濟潛力深厚，有其獨特的規律和優勢。然而，有如前面所述，美國至少現時尚未回復市場主導的恢復均衡的修復功能，由政策支撐的經濟復甦，明顯需要評估政策退出的風險。現在雖然最壞的時期過去了，但經濟反覆的機會存在。雖然各國政府有不同聲音，議論退市策略，但相信亦只限於做準備、作鋪排而已，退市還是「議而不決」、「議而不行」的居多，若然爭先恐後地部署退市策略，陷入二次衰退的風險很大。美國樓市就是風險未卜的典型。