回報媲美股票 風險較低

高收益債券是指信貸評級為BB級或以下之公司債券，高收益債券的發行人大多為從事各行各業的中小型企業或新進公司。從風險與回報比率的角度而言，高收益債券可算是股票與定息證券的中庸之道，既可帶來媲美股票之回報，但在大市下滑時，波動幅度則較股票為低。從八十年代始的股市趨勢可見，每當在重大金融危機後以至股市復甦初期，美國高收益債券的表現均勝於美股。

根據Datastream今年六月一日的資料，高收益債券在○三至○五年間的牛市期回報率為42.3%，雖然略低於美股（MSCI美國指數）同期的50.2%，但期間高收益債券波幅為5.2%，較美股的10.7%低近一半。到○七至○九年的熊市期間，美國高收益債券僅下跌5.3%，跌幅遠低於美股的32.8%，且波幅為18.1%，仍較美股的27%為低。

待違約率見頂 恐失良機

一如其他債券，高收益債券也有機會出現違約，即發行人無法向投資者償付債務，高收益債券的違約率相對上會較政府或投資級別債券為高。無疑美國高收益債券的違約率目前處於高水平，過去長期平均違約率為4.5%，現已上升逾倍至9.2%，市場估計在未來6至12個月，違約率仍會繼續向上，但據評級機構穆迪投資的預測，美國高收益債券違約率可望在明年次季初在低於10.5%的水平回穩。

投資者必須留意的是，違約率是反映高收益債券市場表現的落後指標，即使現在息差開始收窄，違約率還在攀升。其實高收益債券市場與股票市場一樣，屬於展望性市場，在違約率開始見頂前，市場的回報表現已開始轉佳，因此倘若投資者希望全面把握美國高收益債券的升值潛力，等待違約率見頂後才入市，也許已經錯失良機。

提升組合效益 避險為先

基於「退可攻、進可守」的特性，高收益債券是穩中求勝的投資者可考慮的資產配置選擇，其中亞洲高收益債券的表現從年初至今尤見亮麗。從附圖可見，藍線部分代表美國股票、亞洲股票及美國債券在不同配置比重下的風險與回報水平，當各投資組合分別加入20%的亞洲高收益債券後，從紅線可見，各投資組合不但回報明顯增加，風險也顯著降低，大大提升了投資組合的投資效益。

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