業務以油籽加工為主，其中以豆油及豆籽為最，其他包括啤酒原料麥芽、大米貿易及加工、小麥加工麵粉以至生物燃料及生化產品，其業務受着產品價格影響較大，特別是大豆價格，而中糧於海外採購大豆（成本低於內地），並於內地期貨市場沽出同等數量產品保值，而上半年豆油跌價44.2%，豆籽跌價13.5%，以致油籽加工業務的分類業績急跌48%，是上年同期業績不佳的對照。

麥芽內銷量增長73%，外銷跌48%，售價亦大跌，此外由上年同期的獲利2.16億元轉為虧損350萬元。

其他大米貿易及加工有好進展，價格亦升，增長達33.6%，麵粉業則跌17%，生物燃料及生化產品業績增長87%，是擴產所致，亦受惠於政府補貼，而補貼燃料乙醇之類更高於業績，如無補貼，實際經營應有虧損，這是中糧經營特殊之處。

大豆價格的變動，雖然以期貨保值，但也有相當差異，上年同期分類業績13.82億元，上半年只有9.19億元，當中涉及不少價格的變動，亦形成整體業績波動，上年同期純利是16.85億元，而上年下半年的純利只有9.4億元，可見差異之大。

股價折讓大得不合理

上半年每股純利28仙，如果下半年相同，全年是56仙，股價6.72元，預期市盈率只是12倍，似乎是偏低，這是消費股，以同類的中國食品（00506）比較，預期市盈率在21倍以上，則中糧折讓極大，並不合理，但要考慮中糧的風險較大，或者是業績較波動。中糧歷史高位7.2元，接近高位應有阻力，而且已現超買，反覆難免，此股近期由基金掃起，亦不能抹殺基金的影響力，持貨者可考慮候高先行回吐，較為審慎。

葉心