對於這個問題，筆者認為內地A股是不能用波浪理論來分析，其他大部分的理論也不適用。因為這些西方的投資理論，都是從歐美等市場建立出來，是建基於自由市場之上，而中國股市卻是由政策主導，是典型的「政策市」。所以要預測A股的走勢，就不應該用傳統的理論去看，而是要估計國家的領導人，他們下一步將會有甚麼行動。

要對內地的「政策市」作出預測，其實也不是一件很困難的事，只要記着四個字便可：「放、亂、收、死」；即是內地現在非常流行的術語：「一放就亂，一亂就收，一收就死，一死就放」。

一放就亂 一亂就收

「放、亂、收、死」是中國特色的奇怪循環系統。去年經過金融海嘯的洗禮後，整個經濟及投資氣氛均到達了「死」的狀態，全民要求政府救市之聲音不絕，於是阿爺推出4萬億的救市措施，開始「放」的階段。可是當一放起來，就變成了「亂」，內地股市瀰漫一種非理性的亢奮，4萬億救市變成7萬億元人民幣貸款，最後很多的資金都落到股市和樓市之上。

根據《中國證券報》在本周二的文章指出，在今年上半年的73,700億人民幣貸款，比去年同期增加超過200%；但在上市公司中報的長期貸款、短期貸款以及應付票據的總計數額為31,749億元，較去年同期增長19.34%，當中應付票據增長57.67%、短期借款和長期借款總計增長15.03%，說明了上市公司並不缺錢，資金並非大規模地流向上市公司。從上半年1.7萬億元票據融資新增規模估計，扣除上市公司及其他實體的新增票據融資規模之後，《中國證券報》估計應該有14,600億元資金去向不明，可能流向了股市或樓市。

一收就死 一死就放

14,600億元的資金，是多麼巨大的一個數字！結果造成了市場的混亂，上證指數於數個月內差不多升了一倍，參與股票買賣的散戶人數大幅飆升，樓市也升至歷史高位。

所以亂之後就是「收」，銀監會於七月底推出《流動資金貸款管理暫行辦法》徵求意見稿，政府官員亦對寬鬆貨幣政策提出質疑，大聲高呼要打擊非法挪用於股市的貸款。結果當然又要「死」了，上證綜合指數於一個月內暴跌21.8%，讓市場又回到「死」的狀態。

在上周五恒指「7分鐘升500點」的壯觀場面上，大部分報章的評論指出，是由於國家外匯管理局在A股收市後公布，計劃將QFII額度上限提高到10億美元。其實QFII增加2億美元額度，並非是推動大市的主要原因，因為很多外資根本未把原來的8億美元額度用光，而且這個金額對於A股市場來說，亦只是微不足道；反而最重要的，就是告訴市場一個很重要的訊息，現在已經「死」完了，又到了「放」的階段，讓投資者大喊「謝主隆恩」、「萬歲萬歲萬萬歲」！所以炒股的Party可以繼續，直到下一次再出現「亂」和「收」為止，真高興。

銀聯信託投資總監

林一鳴