招商銀行去年收購永隆銀行，並撇除商譽92億元人民幣，使六月底的資本充足比率降至10.63%，核心資本充足比率更下降至6.5%，需要集資補充資本，原定A股及H股供股，而比例為10供2，現已修訂為10供2.5股，以集資不少於180億元及不多於220億元，將使核心資本比率提高至8.5%或以上。

貸款質素顯著改善

上半年招行純利82.62億元，下跌37.6%，跌幅為六行之冠，貸款增31.7%，存款增23.2%，息差2.14%，較上年底跌110點子，收窄幅度也是六行之冠，淨利息收入跌22.8%，手續費及佣金淨收入也跌1.3%，而其他淨收入則勁增241%，經營費用增15%，成本收入比率由36.55%升至41.99%，資產減值增加87%，其中貸款減值增加104%，不良貸款比率由1.11%降至0.86%，為六行最低，覆蓋率達到241%，貸款質素已顯著改善。

上半年業績以第二季較差，利息淨收入環比跌3.6%，純利環比跌幅也是3.6%，而息差於五月已見低，其餘已轉為穩定，估計未來數月將會回升，而貸款減值於上半年作出大量撥備後，下半年可望減少，而收購永隆後，去年從損益表撇除商譽5.79億元（其餘由權益撥付），今年將不必撇帳，而永隆的業績，亦將較去年為佳，因而下半年整體業績將優於上半年，但相信較上年仍有所下跌。

受核心資本比率較低的影響，亦配合國策，下半年貸款增長將會放緩，但可調節票據貼現，使利息收入增加，於完成供股集資前，發展將受限制，但將利於明年的發展。

招行現價17.38元，預計市盈率約17倍，息率1.5%，市帳率2.67倍，條件遜於其他五行，上周五表現雖佳，不能作準，估計短期仍較反覆，但相信明年將有較佳增長，評價較低只是短期的事，中長線仍值得看好，就走勢而言，短期正遇到三線匯聚的阻力，或將反覆。

葉心