中銀國際證券副總裁姚聖表示，香港工業不蓬勃，逾一半發電量屬居民用電，雖然商業用電在金融海嘯爆發後錄得負增長，惟中電上半年發電量只跌0.9%，反映本地用電量結構穩定。「兩電」今年至今股價近乎無升跌。

電力股中期紛告捷

反觀一眾內地電力股走勢參差，今年表現不俗的華電國際（01071）本月初曾攀升至3.21元，由一年谷底1.05元反彈達兩倍。事實上，內地電力股中期業績紛紛報捷，剛「染藍」的華潤電力（00836）今年上半年純利升逾1.25倍，至22.6億元；華能國電（00902）及華電國際（01071）更轉虧為盈，分別錄得18.7億及5.45億元人民幣。

姚聖強調企業上半年業績亮麗，主要因去年業績差，比較基數低所致，但他相信內地電力股下半年盈利將較上半年理想。他指出，每當內地上調電價，股價會早在大概半個月前已開始攀升；一旦煤價下調，則利好之後約半個月的股價；若發電量超預期，股價便會抽升。

成本控制看好潤電

華潤電力長遠冀將自有煤比重提高50%，可控制成本。新鴻基金融分析員郁明德看好華潤電力，目標價22元。他指出，煤價與油價有緊密相關性，煤價往往在油價攀升三至六個月後起跑，煤價目前已跟隨油價上升，升浪或持續至一○年，估計電力股明年受壓。姚聖則預期今年煤產量較上年漲10%，山西下半年產量可能較上半年暴漲40%，在供應增加下，煤價將趨平穩，甚至輕微下挫。

由於內地賣電對象為政府電網公司，調高電價要先得中央首肯，即使成本大幅上漲，也難以轉嫁。郁明德認為內地經濟剛復甦，如非必要政府不容許調高電費。不過，姚聖相信，去年煤電聯動告失敗，而目前電網公司面對經營壓力，估計零售電費會提升，消費物價指數（CPI）錄負數、居民消費負擔較輕，是加價的好時機。

七月份全國發電量升4.2%，姚聖認為電力需求取決於重工業，受4萬億救市方案、重工業及房地產復甦帶動，相信下半年電力需求持續增加。他預期，全年電力需求增長或達2.7%，下半年需求可能增加近6%。

出口回暖需求上升

事實上，內地用電量偏重重工業，佔用電比率接近60%，但重工業只佔國內生產總值（GDP）約三分一。姚聖表示，發電量的波動性較GDP為高，而內地居民的用電量比例小，不宜單憑經濟狀況估計電力需求。

至於內地出口回暖，姚聖續指，出口業走勢左右沿海地區用電量，工業生產最後工序主要在江蘇、廣東省等進行，在出口前景趨明朗下，帶動地區電力需求。華潤電力部分廠房設於發達地區，其發電量最為穩定。

另外，內地電廠基本上只供應設廠區內電力，但華電亦有作西電東輸，由雲南輸電至廣東及廣西。建電廠要領取電廠經營牌，需經國土資源部、發改委等部門審批，但姚聖指國家重點發展新能源，現時有關審批進度較緩慢。