集團預期今年下半年的定單及定單增幅，相對今年上半年有所減少。不過根據去年的業績，原來集團的生意是有季節性的，一般下半年的銷售額都是比上半年少的，因此是可以接受。而財務方面，一拖今年六月底止，淨持現金8.37億元，相當健康。集團上半年每股賺了0.19元，全年賺0.3元應該是合理預測，以現價3.1元計，市盈率十倍左右。從表面上看，似乎股價還有上升空間。

因此我便問問身邊做了多年的分析員朋友怎樣看，怎知道朋友第一句，便是他十分不喜歡這隻股票。他解釋說因為公司的產品水平落後。多年前，全球已經開始改變使用拖拉機的習慣，由每個農民擁有一部小型拖拉機，變成一個地方的人夾錢買入一部超大型的拖拉機，然後以租用的方式去運作。而一拖雖然也有生產大型的拖拉機，但是根本跟不上國外公司的水平。

乏競爭力原形畢露

當我聽到這裏便覺得奇怪，因為單看公司年報真的是看不出，如去年公司的大中型拖拉機便錄得了不錯的增長。朋友便繼續解釋因為公司是國家背景，國家一定扶助它於國內的銷售。只要你看集團的出口數字，便十分清楚。

集團於國內生產拖拉機，成本應該比其他地方都低，但經過了那麼多年，它的出口仍是佔公司營業額很少的比率。而今年上半年跟去年同期比較，出口量更是大幅下跌的。這證明了它產品的水平根本不能夠跟國外的相比。十倍市盈率去買一間競爭力不大，但受國家扶持的公司，是便宜，還是貴？

王雅媛（Victoria）（作者為註冊持牌人士，並未持有一拖）

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。

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