黃金價格未能向上突破，實金買盤欠奉固然是原因之一，而黃金ETF持倉量繼續減少，也是令金價上升乏力的因素。持倉量自六月初開始，大趨勢仍然是減少，累積已減持了72噸，相等於該基金持倉量的6.35%。

需求減少影響價格

嚴格來說，當黃金價格處於900美元以上，珠寶首飾需求便一直減少，金價仍能攀升主要動力來自投資需求。現時看到ETF的持倉量一蹶不振，自然令看好的投資者卻步。

根據世界黃金協會的數字，今年第二季ETF投資需求雖按年急升，但與第一季相對比則減少了超過400噸。

此外，投資者對通脹威脅的憂慮也不斷降溫。無論是物價數據還是中央銀行的言論，似乎也認為通脹不會太早重臨，而從近期美國國債孳息率明顯下跌，便可看到投資者對通脹並不特別關心。

雖然，筆者認為美國通脹溫和，很大程度是由能源價格按年大幅下跌引發，在基數不斷下跌的情況下可能會有所改變，但市場氣氛如是，大家只好無奈接受。

另外，中央銀行的活動，其實對黃金價格也有幫助，抵銷了珠寶首飾需求不振的影響。最新數據指，央行沽金協議成員國，於今個年度合共只是沽售了144噸黃金，相較500噸的限額有頗大差距。

此外，從今年九月二十七日開始，第三期的沽金協議將會生效，為期五年，每年的沽金限額由500噸減至400噸，當中也包括事先張揚會沽出403噸黃金的國際貨幣基金會。

技術上來說，現貨黃金價格呈現橫行格局已有一段時間，過去數月形成的技術走勢，似乎類似一個三角形態，即向上或向下突破後，將有一輪較明顯的走勢。美元、通脹、ETF持倉以及其他因素，也可能是觸發點。短線來說，930及960美元將是三角形的分界線，留意會否有技術性買賣盤跟進。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉