看港華燃氣的業績，半年賺1.28億元，與鄭燃相若，但市值是對方的2.5倍。以市盈率計算，鄭燃肯定是最低的了，但發展局限在鄭州。港華計市帳率僅0.8倍，在燃氣股當中無出其右，鄭燃和新奧燃氣（02688）均在2倍以上，亦可解釋為港華股東資金回報偏低。

燃氣股的另一特點是負債偏高，以港華為例，持有現金8.4億元，銀行貸款及其他借款為25.63億元，其中4.71億元為控股公司中華煤氣（00003）借出之貸款，公司稱若扣除股東貸款之負債比率僅16.6%，但資產中有27億元為商譽、37億元為物業、廠房及設備，負債水平其實也不算低。燃氣股一般負債高是基於要「搶項目」，被迫要過度投資，寄望未來收成期有足夠現金流抵債。

拓展不算積極

港華在中華煤氣收購後，拓展不算積極，集團的業務集中在山東、安徽、遼寧、吉林、廣東和四川等省份，今年上半年投入運作的有3個項目，近期成功取得經營權的僅黃山市黃山區項目。集團靠新項目拓展和舊項目自然增長以持續提高盈利，農村人口移入城鎮和燃氣作為潔淨能源獲提倡使用，是燃氣股長遠吸引之處。隨着西氣東輸二線工程已動工，內地燃氣股將可獲外國穩定供氣，但中國政府亦預告將與天然氣國際市場價格接軌，天然氣價格無疑將大漲，燃氣企業能否將成本完全轉嫁客戶身上是未可料。

港華今年預測市盈率為18倍，以增長率而言並不算貴，但相信短期股價只會平穩。

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