內地股市是「政策市」，因此要選出優秀的股票，就要了解國家未來的政策。自去年發生金融海嘯以來，內地推出極度寬鬆的貨幣政策，上半年新增貸款高達7萬多億元，但近期政策開始遭到質疑。預期動態微調措施繼續，由於資金未能走到實體經濟，故此微調的重點主要是減少非法挪用貸款至股市及樓市，確保資金流入適當地方。

政策引領選行業投資

全國人大財政經濟委員會副主任委員尹中卿指出，上半年新增貸款量超過新中國成立以來任何一年的水平，造成股市及樓市連創新高，催生資產價格泡沫。短期內加大貨幣信貸投放力度是無可厚非，但若持續偏離既定目標，創紀錄的貸款增量發展下去，貨幣供應量過大就容易導致過度投資，令銀行呆壞帳驟增，威脅未來金融體系穩定性，由實體經濟增速下滑演變為金融危機。

國務院總理溫家寶近日在浙江考察時，雖重複強調繼續實行積極的財策和適度寬鬆的貨幣政策，但帶出一些很有啟示性的話，如「一籃子計劃決不是單純的基本建設投資計劃，而是擴大國內需求、調整振興產業」，「實施適度寬鬆的貨幣政策，保持市場流動性合理充裕，着重調整信貸結構」等，暗示未來的貨幣政策將轉變，市場流動性要「合理」而非「極度」充裕，重點針對資金未能走到實體經濟、產能過剩及需求不足等問題，銀行亦會「選擇性放水」，嚴控貸款用途。所以筆者預期，基建及內房將受到打擊，一些關連的行業如原材料、鋼鐵、水泥等亦會受到一定的影響。

發掘具潛力類別股票

那麼內需是否就可看高一線？這就要解讀溫總另一句話：「短期內大幅度擴大內需的難度很大，一些短期政策的效應有可能逐步遞減，中長期政策見效尚需時日」，即是內需根本不可能大增，要選擇性地運用資源，例如農業及相關行業會是得益者，零售業前景也是樂觀的，其他的則要想清楚了。

內地過去主要靠低廉的人工及成本取勝，但未來卻不可能再走這條路，需要建立世界品牌。要發掘製造業或銷售業的股票，就要先問一個問題：「在N年之後，世界上的人會否都愛用它的產品？」沿着這個思路，就可發掘值得長線投資的股票。例如汽車業是較易成功的，內地10年內完全有能力跑出像Honda或Toyota的品牌；手機、家電、電腦的成功機會也大；相反，食品及服飾要打入世界品牌就很困難，因為要外國人不飲可樂而要國產飲品，不穿Nike而穿國產運動裝，不喝外國奶粉而喝中國奶粉等，在未來10至20年內的可能性不大。醫藥業則是一隻黑馬，因集合了數千年的知識，將來是有機會跑在西醫之前；至於再生及替代能源，相信這些概念每隔數年就會熱炒一次，但只屬短炒性質，因為除了核能外，筆者不相信有其他能源可取代石油。

銀聯信託投資總監 林一鳴