Ａ股近日跌得慘烈，曾幾何時，Ａ股是全球升得最勁的；轉眼間，Ａ股是全球跌得最慘的。Ａ股勁升時，人們用中國經濟基本面優於全球去解讀；如今Ａ股慘跌，是不是經濟基本面被顛覆了呢？可見升市或者跌市同基本面無關。既是一個資金市，Ａ股暴跌說明，市場上的趨勢投資者估計佔八成以上，得益於資金氾濫，聰明錢總想搭上Ａ股這班資金市順風車，但誰都不想接下火棒，進場、離場異常同步就是顯著特徵。市場並不看重基本面保八利好，反而認為復甦漫長難以期待。基於此，持貨意識特別脆弱，無人樂於同股票談戀愛。

Ａ股跌市緣起於政策的轉軚。內地官員把「動態微調」愈描愈黑，儘管三令五申貨幣政策保持不變，但實際是另一回事。一方面央行加緊回收流動性及嚴管信貸，短貸及票據融資是最灰色的部分，也是變身炒股熱錢的源頭，央行有動作，Ａ股即跌，何奇之有？另一方面社保基金七月持續減磅曝光，顯示政策意圖逆轉的先兆，市場寧相信官方的行動，也不相信政策宣示的花言巧語。

也許，在官方立場，資金撤出是應對股市泡沫的做法，甚至希望收回信貸資金，由民間資金取而代之。如果在正常市場環境，適逢大升市周期，這麼做可以理解，但明知如此一個資金市，趨勢投資者主導，行此一着如同失信於市場。你社保基金、信貸資金要做聰明錢，其他投資者也不笨，Ａ股出現恐慌拋售就不可避免。哪怕官報社論鼓如簧之舌，市場也會以自保為上。證監冀加推更多基金維穩，也是想民間資金去堵塞決堤，難以取信。

內地政策露出講一套、做一套的本色，成為「動態微調」的最佳註腳。決策者的無奈在於形勢逆轉的應對，因為經濟回暖愈來愈確定，使各國央行進入「退市策略」綢繆的時刻，中國想在收回流動性上先其他央行一步，遂有明鬆暗緊的處置。因為中國是注資最狠的，其收回流動性的難度亦最大，早着先鞭成為秘而不宣的政策選擇。然而，既是資金市，想收回流動性，又想股市維穩，決策抱此想法實在是過於天真。

窺透這一層，就不難明白海外熱錢炒股，以Ａ股造勢，因為環顧全球經濟乏善足陳，中國高喊保八，正造就追捧藉口，投行嘉許中國，大力唱好Ａ股，並非把資金投向實體經濟，而是作為向Ａ股或內地資產市場提款的聰明錢，政策逆轉即遊戲尾聲，套利乃是必然。副總理王岐山召集相關部門部署收緊措施，凸顯「退市策略」已是勢在必行，熱錢走為上着，怎會留下幫忙維穩？中國資本市場瀉火，環球金融市場重心頓失、收益勢削，各股市降溫也就是合理的解釋——這就是Ａ股影響力的邏輯。Ａ股影響力的另一潛在邏輯，就是可能在國際上成為全球跌市的替罪羊，日後承擔跌市的責任，被潑污水。