要了解港交所的盈利變化，需逐季觀察效果才顯著。另外，港交所股價一向與港股成交額走勢一致，雖然次季港股成交額由谷底反彈，但市場預料第三季成交額會出現回吐，換言之港交所股價有機會在本季跟隨港股成交回落，故散戶宜忍手，候低才收集。

最影響港交所業績的當然是港股成交額，但除此以外，港交所本身的投資收益、上市費及出售資訊收益一樣貢獻不少，今次的中期業績又如何？

大市成交盈利關鍵

按過去兩個年度業績來看，港交所逾60%收入來自交易費及結算費等，盈利主要受現貨市場及衍生產品的成交額影響。要估計港交所股價去向，應留意季度以至最近期的成交額變化。

單看「受市場成交額影響的收入」，去年第三季約為10.7億元，第四季約為10億元，今年首季約為8.1億元；港股成交金額會影響港交所盈利，去年第三季港股日均成交額為636億元，一度滑落至今年首季的447億元，次季反彈回升至716億元，逼近去年次季水平。

新鴻基金融策略師彭偉新認為，港交所現時市盈率偏高，主要是其擁有獨特的「大中華概念」，若股價下調至120元會較合理。他預料港交所全年業績平穩，相信出現按年倒退的機會不大。

輝立証券董事黃瑋傑則指出，第三季港股成交額將回調，因A股不明朗因素增加，市場觀望氣氛轉濃，不過第三季的成交金額將仍高於首季，故認為港交所股價會在120至160元間上落。

投資收益難望突破

港交所本身也有投資，資金來自公司資金、期貨等保證金及結算所基金。按今年首季業績顯示，投資資金大部分是買入債券及銀行存款，環球股票比重接近零。受期貨未平倉合約減少及其按金水平下調影響，截至今年三月底整體可作投資用途的平均資金規模，按季下降29%至381億元，投資收入未來可否為港交所帶來進帳？

今年上半年低息環境持續，存款利率跌至零水平，預料定息收入不會增加。本金方面，若下半年市況好轉，期貨合約的按金水平調高或未平倉合約有擴大趨勢，投資資金便有望提高。黃瑋傑預期，下半年存款利率調高的機會不大，故預料港交所下半年投資收益只會平穩。

上市費收入受挑戰

可喜的是，下半年新股活動將更暢旺，金隅（02009）只是新股潮的序幕，排隊上市的還有中冶、國藥及太平洋保險等，港交所自是水漲船高。今年首季本港上市公司數目為1,266家，多於○八年底的1,261家；截至今年七月底，上市公司數目已增至1,278家。另方面，窩輪、牛熊證上市數目增加，亦可為港交所帶來收益。

但彭偉新認為，內地有意將上海打造成國際金融中心，對港交所而言無疑是極具威脅，因未來或會有較多內地企業選擇到上海上市，到香港上市或變成次選，這便會影響港交所的上市費收益。

另方面，出售資訊所得的盈利，其實亦佔全部收入約9%（以○八年業績為例），而該收益去年未見增長，主因是市場對資訊需求隨着現貨及衍生產品市場活動放緩而減少，加上港交所將由今年第四季起推出網上免費實時報價服務，屆時收入會否進一步被削弱？

黃瑋傑表示，於第四季開始提供即時報價的「入圍」公司只有6家（3家香港、3家內地），覆蓋率不是太大，港交所相關收益應不會一下子減少，且根據外國交易所經驗，提供免費報價可刺激入市氣氛，交易量只會有增無減。

「放榜」無驚喜難炒上

滙控（00005）早前公布符合市場預期的業績後，股價翌日開市急升逾7%，而快將公布半年業績的港交所，是否亦可炒一轉？

新鴻基金融彭偉新認為，港交所盈利表現與大市成交金額的高低息息相關，每日大市成交金額的透明度極高，因此港交所成績表已在投資者「掌握之中」，借業績炒上的可能性不大。港交所現價甚或已反映3個月後的大市成交走向，故相信難以再炒上。

佳績未必一定升

回顧過往數據，先以港交所今年三月四日收市後公布去年全年業績為例，錄得盈利按年倒退16.9%至51.28億元，當日港交所收市價為59.6元，翌日開市雖然微升1.34%，但收市卻下跌4.61%。

另一例子是，港交所於去年八月十三日收市後公布中期業績，盈利按年增長約28%至29.74億元，當日收市價為103.5元，而翌日開市股價並無受業績帶動而高開，更下跌2.42%至101元。