這是很多投資者都會出現的普遍現象，可能大家都有這樣的經驗：在股市大跌的時候，手持股票但卻不願止蝕離場，甚至再加碼落注，希望博得反彈回升；相反在股市剛開始回升之際，賺了少許甜頭便沽出，結果把「汰弱留強」變成「汰強留弱」，把獲利的強勢股票賣出，而弱勢虧本的股票卻一直持有。

實戰抱懷疑判斷偏差

很多人都會犯上以上的錯誤，亦有很多人知道自己有這種毛病，但每次總是改不了這個缺點，做出判斷偏差的行為，甚至會變得缺乏理性，不能為自己帶來最大的利益。正如筆者的網友所言，雖然投資者可能擁有足夠的知識，但到了實戰的環境中，卻過分依賴直覺，產生各種行為上的錯誤。

Daniel Kahneman及Amos Tversky在「展望理論」（Prospect Theory）中告訴我們：「在損失的時候，人們會喜愛接受風險；但有得益的時候，卻會偏向趨避風險。」有時我們經過分析後，是應該購入一隻股票，但到實戰環境時卻心大心細，特別是股市在升了一段日子後略為回落，投資者會害怕轉勢，又或懷疑自己眼光是否準確，結果只賺了少許甜頭便沽出，最後只有眼巴巴地看着，一次又一次錯失良機。

牛市初段易過早出貨

對於投資者受到「展望理論」的影響而過早出貨，在牛市初段是特別容易出現的行為，因為「牛一」是靠動量買賣推動，是在沒有基本因素下進行的，加上在三月的時候，90%的「財演」和分析員都不相信牛市重臨，就算在第一浪的初期，市況開始上升，很多人也覺得「壞消息眾多，經濟又未轉好，遲早一定跌番落去」。

要在牛市初段做出逆向思考，與多數的人群作出相反決定，是一件不容易的事。特別是經驗與分析能力不足的投資者，很容易對自己缺乏自信，盲目聽取別人的意見，以為熊市的壞消息未完結，結果只會帶來虧損。

對於大部分的人，把決定建立在群眾共識上，總是會較為舒服和安心。股票市場是一個龐大的資訊傳輸網絡，很容易地把廣大投資者聯繫一起，當市場形成主流共識的時候，若你的看法與大家不一樣，就會形成很大的壓力，對個人判斷產生懷疑，並不停地問自己，究竟是其他人的想法有誤，還是自己的判斷不對。但其實當眾人的想法一樣時，就表示沒有一個人認真思考過。

投資者的心理質素，往往比分析能力更加重要，其實筆者以前也經過這些階段，因為投資心理質素的問題，而未能做到最好。建議多讀一點投資心理學的書，對克服心理上的問題，是非常有幫助的。

銀聯信託投資總監 林一鳴