○八年度集團經營業務總收入為410.19億元（人民幣‧下同），同比增長2.2%，股東應佔溢利5.69億元或每股0.13元，全年派息0.05元，帳面值1.88元。以執筆之日股價1.96港元計算，往績市盈率為13.34倍，息率為2.88%，市帳率為0.92倍。

綜合物流業務實力強勁

分部業績當中，貨運代理業務○八年營業額320.18億元，同比增長1.5%，佔集團總營業額75.9%；經營溢利4.57億元，同比下跌16.87%，是集團最重要的業務。其中海運代理服務的集裝箱量增加3.2%至668.7萬個標準箱；至於空運代理服務，範圍包括進出口貨物的運輸服務及包機服務，去年處理貨物噸位減少7%至42.15萬噸。

快遞服務是另一重要業務，○八年營業額35.22億元，同比增加5.84%，佔集團總營業額8.4%；經營溢利3.59億元，同比下跌4.64%。船務代理業務是集團的王牌之一，佔內地船務代理市場三分之一份額，是內地最大船務代理，邊際利潤率較高。去年營業額7.36億元，同比增長3.86%，佔集團總營業額僅1.7%，卻能貢獻經營溢利2.97億元，同比下跌6.23%。集團倉儲和碼頭服務的實力強勁，去年營業額15.64億元，同比增長3.32%，佔集團總營業額3.7%；經營溢利3.12億元，同比下跌0.64%。

集團於○八年的經營成本上升13.8%至67.953億元，主因是燃油支出上升44.2%，租金支出上升15.1%，以及拓展業務引致的員工成本增加。

帳面浮虧大減水頭充足

由於○八年末油價大跌及日圓匯率大幅升值，令集團持有用作對沖燃油價格上漲風險和外匯匯率波動風險的遠期燃油和日圓兌美元合約公允價值產生帳面浮虧3.1億元，但截至今年二月底，浮虧已縮減至1.7億元。

集團財務狀況良好，○八年持有現金及銀行存款高達61.1億元，扣除銀行借貸24.17億元，淨現金達36.93億元或每股0.87元，經營業務的現金流入淨額增加79.97%至13.6億元。另外，集團帳面上有3.67億元可供出售金融資產，主要是持有8,000萬股中國國際航空A股，國航於去年底股價為4.1元，上周五收市價已升至9.51元，表示該財務投資為股東增值4.328億元。

總結而言，中外運今年上半年業績可能仍有反覆，不過相信最壞情況已過，未來業績與股價有望復甦。

（市場先生）