產品售價有望提高

滙證繼實地視察後，在報告中指旺旺今年應可取得不俗增長，原因是股份在今年上半年積極在城鎮農村市場進行推廣，取得一定成績。目前來自二線及三線城市的銷售佔總銷售額約45-50%，估計未來可進一步把比率提高至60%。隨着針對存貨、分銷管理的新系統啟用，相關效益提高，以及宏觀環境改善，產品售價有望提高，都有助紓緩成本壓力。

報告預期旺旺今年銷售收益可取得年增長18%，全年銷售金額達18.38億美元，每股盈利料可按年增長11%。受惠各類材料如糖、奶粉及包裝物料的價格下跌，相信毛利率可獲提升，較○八年度的38%增加至40%。再加上零售消費市場的好轉，現金流周期有望改善。

不過，該行認為旺旺在競爭的環境中，搶佔生意，不免要提高銷售開支，影響所及將拖低經營利潤率，預期會由○八年度的20%降至19%。

另外，報告估計旺旺今年的資本性開支為1.02億美元，較去年略為減少，股息率為1.6%。按加權平均資金成本9.3%及永久增長比率1.5%作基礎，現金折流所得出的目標價為4.5元，較原先目標價提高了7%，但跟上周五收市價4.42元已相差不遠。而旺旺現價相等於○九年預測市盈率的25倍多，跟其他內地食品股的平均估值水平相若，代表股價屬合理水平。

滙豐證券

評價：加強落戶二三線城市，估值合理

建議：中性

目標價：4.5元