問：六月信貸急增，下半年貸款增長會否放緩？

答：中國企業面對的困境是定單減少，再度增發貸款也未必能刺激投資；再加上房地產等行業復甦，已成功拉動經濟，料下半年貸款擴張會放緩，預期全年新增貸款約9萬億元。

港股料有20％升幅

問：上半年為資金市，下半年貸款減少會否令市場下挫？

答：流動性減少於股市好像缺了一把柴火，但盈利增長才是吸引投資者入市的主要原因。H股現時市盈率15倍屬平均估值，○九年盈利會逐步回升，明年企業盈利增長可達10%至15%，再加上流動性流入，因此港股下半年再升20%也不足為奇。

問：哪些行業值得投資？

答：雖然近期基建股受到追捧，但需留意行業定單量雖增加，作價及毛利率卻沒有上漲。我較看好網絡遊戲、消費行業，因為該些行業既具防守性，又具增長潛力。

問：早前銀監會主席劉明康及人行行長周小川都曾對貸款增長帶來的風險表示關注，是否意味政策轉向？

答：這不代表中央會改變寬鬆的貨幣政策，明年經濟好轉才會微調貨幣政策，主要通過調整信貸量收緊信貸，例如取消房貸打折等措施。不過壞帳風險的確存在，有些項目根本不該興建，為了刺激經濟而批了。事實上銀行一開始也持謹慎態度，但後期為了符合國策也放鬆貸款控制。相關項目引起的壞帳問題今、後兩年不會浮現，而且由於利差見底而盈利擴大，料銀行業表現不錯，但三年、五年後如項目效益不彰，壞帳風險就會浮現。

刺激內需 取決消費

問：壞帳情況會否急升？

答：壞帳情況多嚴重，還要視乎經濟增長。以今年而言，中國經濟會拾級而上，明年「仍有東風」，經濟增長料可受惠刺激政策達9%至10%。但是，真正的挑戰在三至五年後，屆時西方還在經歷去槓桿化，需求大不如前，中國內需這把火能否延續，還取決於私人投資及消費是否趕得上。由於少了出口的貢獻，預期三年後的經濟增長介乎7%至8%，不復以往雙位數的大好時光。

浦永灝小檔案

職位：瑞銀財富管理亞太區研究部主管兼亞太區首席投資策略師、董事總經理

教育背景：倫敦經濟學院統計學碩士學位、廈門大學會計學學士及經濟學碩士學位

專業資歷：主責亞洲經濟及投資策略研究，曾任職嘉誠亞洲經濟部主管、亞洲開發銀行高級顧問、野村高級經濟師、中銀國際高級經濟師