上半年經濟走勢留下三大特徵：其一，虛擬爆升、實體疲弱；其二，上游通脹、下游通縮；其三，危機核心國呈強，危機外圍國呈弱。上半年是金融市場全球牛市，這是全球空前集體大手掟錢救市的產物。恒指半年漲幅達二成八，相比A股的滬綜指漲六成二，深成指漲七成八，顯得「小巫見大巫」。原因很簡單，就是本港掟錢救市遠不及內地，日前專家估計的一點一六萬億元人民幣新增信貸資金流入股市，就是救市救出牛市的證明，掟錢多的股市更強。其實推漲港股的部分資金，就是內地流入的。相對股市的升勢，實體經濟疲弱顯得十分突出。

股市以外呈強勢、現牛氣的，是商品市場。以石油漲價逾三成領軍，金屬不分貴賤都大漲，甚至農產品也追落後跟漲，然而，全球產能過剩依然嚴重，美國、日本的產出缺口分別創下百分之七點六及八點五的絕對值新高，歐元區亦達百分之四，國基會預測今明年發達國的產出缺口絕對值，分別是百分之四點六四及五點六九。數據顯示閒置產能嚴重，金融去槓桿化半途而廢之餘，實體經濟去庫存化尚待努力，這是專家形容的「上游通脹、下游通縮」的失衡狀況。

上游通脹、下游通縮與全球出現投資強、消費弱相關，而投資強、消費弱，同歐、美重金融，發展中國家重出口這樣的經濟模式相對應，表現為前者的復甦氣氛強，後者的反覆風險強。有專家認為，今次金融危機，歐盟輕傷、俄國重傷、美國外傷、中國內傷，其中緣由與不同的經濟模式相關。金融去槓桿化半途而廢，使結構失衡得不到調整。以內地為例，救市資金流入股市、樓市，流入實體的部分也只是強化了投資，未達到催谷消費的顯著效果，於是救市與經濟結構轉型背馳，未納入良性發展軌道。

全球下半年的尷尬是，一方面尋求「退市策略」，另一方面又要抱緊現時的資產泡沫不放。至少我們看到，美國同中國就存在這種兩難：美國房價指數由高位累跌近三成，但調整的因素尚未完全消化；此外失業率攀上百分之九點四的二十六年最高，仍不排除升至逾百分之十。可見儘管股指高歌猛進，銀行業自稱盈利可觀，但未敢稱脫離險境；中國聲稱能「保八」，卻不能保出口、保就業，龐大的失業人口亦制約其鼓勵消費，即使「保八」，無非意味滯脹降臨。

下半年的最大風險是通脹。擲錢救市、實行量化寬鬆印鈔，早為通脹埋下伏筆，而由於結構失衡得不到調整，資金湧入股樓等資產及商品，引發資產漲價與通脹預期的循環式上升，加劇通脹的降臨。更糟糕的是，由於產能過剩通脹短期仍受抑制，但產能消化後通脹可能出現爆炸性上升，像美國在○四年六月起，連續十七次加息的情況一旦重演，將是另一場危機。因此經濟學家有評上半年的一番「好景」令人憂心，全球正在「以新的危機去救舊危機」，A股上半年遠超全球大漲六、七成，重現去槓桿化的風險難免亦遠高於全球，豈可不及早提防。