盈利回復 未夠理想

龍記不但是建議中升幅最小的股票，上星期五它更發出盈利警告，表示○九年上半年盈利將比○八年同期大幅下跌。究竟龍記是不是真的那麼差？集團主要從事模架，以及金屬與配件之製造及銷售，模架佔了營業額超過90%。其實公司本身質素不差，不過其身處的行業屬工業設備及器材。金融海嘯中，下游的工廠都力保生存，哪還會有公司投資於新的工業設備及器材。因此於定單大減，而平均售價又下調的情況下，集團盈利大跌一點都不出奇。

在看這類股票時，通常我會問自己三個問題。第一是雖然現在集團盈利大跌，但是有沒有能力捱過這次金融海嘯。回答這個問題時，我主要是看公司的規模，及它的資產負債表。規模愈大愈好，手上現金愈多愈好。而第二個問題便是假設一年後，經濟變回風平浪靜，集團盈利有多少機會回復之前的水平。回答這個問題，我主要是看集團的產品或價格有多少競爭力，及集團定單回復的速度。例如萬裕國際（00894）在這方面就做得很好。第三個問題是，如果公司可以做回到跟之前一樣的盈利水平，那相比之前，現在的估值是平還是貴。

以這三個問題來看龍記，它符合第一點，有一定的規模。第三點，它在○七年可以賺3億元，現時它的市值為20億元。如果回復○七年的水平，它的市盈率只是6倍多，不算貴。上星期龍記發盈警，今天應該會面臨沽壓。而我現在不會考慮買入龍記，原因？以第二點來看，它的盈利回復速度似乎不夠理想。

王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。

王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士）

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。

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