在波浪理論中，牛市第一期先會出現一浪的上升，然後進入第二浪的回吐。在一浪的時候，很多人仍停留在熊市的心態，例如筆者在三月初說「牛一」之時，就立刻受到網友們熱烈的咒罵，願意在12,000點買股票的人只佔少數。

「我無貨，唔應該升」？

投資者會有一種「我無貨，所以我覺得個市唔應該升」的潛意識，很少人能在一浪初期買入股票，雖然投資者自己也不知道這種潛意識的存在，但卻普通散戶在群眾氣氛之中；就算一些專業的基金經理也是一樣，因為「我無貨」，所以覺得後市應該看淡。由於大部分人都不相信牛市重臨，所以會出現相反理論的現象，產生令人不能置信的「動量買賣」式急升。

參考過去三次「牛一」的升幅都是非常接近，約是68%左右，而今次從三月九日的11,345點到六月十二日的19,162點，也是升了68.9%，所以估計今次一浪應是完結了。由於「動量買賣」的追貨行動，是因為投資者減低恐慌，把組合變回正常的比例而形成，所以在經過急速的升幅後，往後升勢就會愈為緩慢，到股票比例到達正常水平後，就會出現二浪的調整。

從附圖可看到，過去3次二浪調整中，第一個循環由九六年二月十六日的11,600點，跌至同年三月十三日的10,230點，跌幅為一浪的29.1%；第二個循環由九八年十一月二十五日的10,979點，跌至九九年二月十日的9,000點，跌幅為44.6%；第三次循環由○四年三月一日14,058點，跌至同年五月十七日的10,917點，跌幅為54.8%。由此可見二浪跌幅範圍很大，若以今次一浪升幅為7,817點計算（19,162點-11,345點），調整範圍是2,275點（7,817點×29.1%）至4,284點（7,817點×54.8%），目標是16,887點（19,162點-2,275點）至14,878點（19,162點-4,284點）。當然大家也可用一浪的0.382倍、0.5倍及0.618倍計算。

二浪切勿大注沽空

預測二浪跌幅是很困難，並不像一浪每次都是68%升幅，故以上數字只能作為參考，不可盡信；而且「跌市莫估底」，大家是不應該問「二浪跌幾多」、「二浪跌到幾時完」等問題，因為「寧買當頭起，莫買當頭跌」，我們應該讓市場告訴你二浪完結，然後發出三浪的訊號才買入，例如見底後明顯回升、經濟好轉、企業盈利回升、市場返回基本分析的層面等，就可100%放心買入，並持貨一年以上。

最後有一點要提醒大家，就是除非是賭博行為，否則不要在二浪大注沽空，因為這是「順中勢、逆大勢」，二浪出現的時間都是很短暫，只有數個月時間，走避不及就會傷亡慘重。

銀聯信託投資總監 林一鳴