中糧上市時五項主要業務發展頗為平均，但去年油籽加工業務已大幅拋離其他業務，今年初更獲母公司注入油籽加工廠，未來將繼續加大油籽加工的產能，使集團變成以食用油為重心，其他則淪為「副業」。

中糧的大米貿易業務○八年表現絕不差，同比激增1.5倍至4.8億元，主要是米價上升。看近期糧食價格，米價仍保持平穩，但食用油價格則相當反覆，從高位大幅回落之後，本月又上調價格，這主因是國際大豆期貨價格個多月來漲價了25%，看來大豆油即使加價後亦不能抵銷成本的升幅。

淨對沖收益達28億

然中糧採取了積極的對沖策略，○八年淨對沖收益高達28億元，另乙醇業務獲政府補貼6.9億元，匯兌收益5.4億元，非經常收益已佔經營溢利的極大部分，故此集團的盈利可測性變得非常低。至去年底集團承擔的商品期貨合同當中，銷售大豆的價值28億元，銷售大豆油的價值18億元，另美元遠期外匯貨幣合同12億元，集團今年的業績還很大程度視乎對沖策略。

中糧往績市盈率僅6.6倍，但投資者均明白難以以去年的業績作準，集團的業務仍有許多優點，例如業務大多屬糧油食品、積極擴展策略、母公司背景雄厚等，集團計劃至一一年將油籽加工產能擴大50%；而對生物燃料業務態度較為曖昧，畢竟靠政府補貼維生的業務同時存在政策風險；另兩項業務為小麥加工及啤酒原料，後者去年經營溢利減2.3%至2億元，下半年更錄得虧損。

集團股價本月初升至高位5.83元後回落，近兩日險守50日線，守得穩的話可博反彈。

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