報告指，近月來港股成交金額提高，帶動港交所股價做好，情況與○七年時傳出要落實「港股直通車」時有點類同，但最終是只聞雷聲，不見雨點，反映投資者的一廂情願。在進一步獲得人民幣離岸結算等詳情時，德銀維持其審慎態度。

過去幾年以來，上市潮湧現下，股票融資仍只佔大市市值的3%至4%，○九年以來，新股上市就算重新活躍，截至五月二十一日，已有五隻新股申請上市，並有二十間公司獲得上市批准，但報告依然認為下半年的港股成交未因新股上市而大為受惠。

報告預期港交所○九年及一○年總收益為57.36億元及60.09億元，分別按年倒退12.5%及增長4.7%，同期盈利為38.94億元及40.9億元。

維持沽售評級

另外，今年以來衍生產品如窩輪及牛熊證的成交維持穩定，從歷史數據，未有足夠資料證明衍生產品成交增加，跟整個大市成交有重大關連。至於中小型股份的成交增加，就只是跟隨大市狀況，該部分佔大市總成交比重維持穩定。

報告又指，港交所的盈利趨勢符合恒指走向，若以恒指及相對市盈率作計算，配以加權平均市盈率溢價，港交所○九年的每股預測盈利為3.63元，每股合理估值應為91.8元。但在長線盈利較為合適的考慮下，德銀更願以現金折流來定目標價，按股票要求回報率9.8%，終端增長率4%，定目標價為87.3元，維持沽售的投資評級不變。

德意志銀行

評價：股價升幅過大，存下跌風險

建議：沽售

目標價：87.3元