19/06/2009

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股博士隨筆:中材藉購併壯大規模

中材股份(01893)日前以5億元(人民幣‧下同)購入甘肅祁連山水泥增發之A股,成為佔對方11.58%股權的第二大股東。從金額看規模不大,但被視為具有重大戰略意義,因中材已持有寧夏寶馬實業35.7%及新疆天山水泥36.3%兩家A股公司股份,有推測中材將逐步增持祁連山至控制性股權,屆時集團在西北地區優勢將更明顯,市場份額高達30%,因而具有很強的定價能力。

收購冀東尚未明朗

西北地區的水泥價格在今年首季跑出,而非具災後重建概念的四川省。由此看,中材在西北布局是正確的策略,但還缺少了最重要的棋子──河北的冀東水泥,雖然雙方去年已簽下了協議書,然而收購仍未有着落。據內地《每日經濟新聞》報道,冀東對重組表現出抗拒態度,一直在進行「單幹」。

中材今年已預備了數十億元資金收購冀東水泥,並承諾再斥逾百億元為冀東進行改造,但冀東現時卻成為中材的不明朗因素。中材今年的水泥銷量預計比去年增加35%至2,700萬噸,惟距離1億噸的目標仍遠,關鍵就在收購冀東的成功與否。水泥銷售去年僅佔集團的25%比重,若能成功提高產能,證券界對中材的估值亦會提升。

中材現時的收入仍集中在水泥設備業務,基於該業務在○八年無甚增長,且有相當部分收入屬於受金融海嘯衝擊較大的海外地區,故資金紛轉投至水泥產銷股安徽海螺(00914)和中國建材(03323)身上,中材亦一度遠遠跑輸予上述兩股,直至上月中見社保基金增持,才提振市場的信心。

看好水泥設備業務

對海外業務前景,大摩則抱正面看法,認為憑藉其遠低於歐洲同業的成本,全球市佔率可由去年34%到一一年提高到50%左右。集團水泥技術裝備與工程去年新簽合同341億元,上升37%;轉結合同額475億元,增長54%,主要來自海外業務,去年海外定單分別佔新簽合同額與結轉合同額73%及76%。

今年首季新簽裝備工程合約大幅減少至68億元,管理層認為去年因水泥行業過熱,拿合同金額來比較並不現實。

除了水泥設備和水泥生產之外,中材另兩項業務為高新科技材料和玻璃纖維,前者主要是與新能源有關的設備生產,包括風力發電的葉片和太陽能發電的多硅晶等,為近期的新能源概念股,但所佔集團收入比重尚不高。至於玻璃纖維價格持續下跌,管理層不諱言可能出現虧損。

中材的水泥設備業務仍有500億元合同在手,管理層對該業務的增長仍抱有信心,但市場關注的是冀東水泥收購事宜,若今年下半年可落實,股價亦有望進一步轉強。

DR.Stock

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