報告指，恒安今年首五個月的平均木漿成本較去年平均低33%，到六月份時木漿價格出現回升，幅度仍是單位數字。

恒安目前持有的低價原料存貨量足夠八個月使用，整體成本下降，盈利率可因而改善，預期全年毛利率將由去年的40%升至44%，經營利潤率則由19.1%擴大至21.9%。

至於購入的食品業務方面，與本身個人護理產品在原料採購上的協同效益開始顯現，今年首季食品的毛利率已由去年的29.5%升至36%，預期有關表現具持續性。

恒安的主營業務，今年紙巾的產能增長將會放慢，明年就計劃會增加29%，紙尿褲及衞生巾的產能則會溫和地增加。報告計入相關業務的盈利率改善因素，以及食品業務的貢獻，把○九年及一○年整體盈利預測分別上調9%及10%，至19.09億元及22.59億元，年增幅達42%及18%。

目標價獲調高

而截至今年五月底止，恒安發行的可換股債券中只有5%仍未兌換為股票，金額約為6,720萬元。今年四、五月期間部分債券換成股票後，將節省利息支出，估計可減少多至4,000萬元利息成本，去年有關可換股債的利息支出達6,350萬元。

自從今年三月初以來，恒安的股價一直跑輸大市，落後的幅度達到三成之多，亦跑輸其他生活必需品的股份約10%，目前估值較另一消費股康師傅（00322）折讓約15%。

報告認為，恒安有足夠能力成為內地消費類股份組合的核心，建議投資者趁低吸納，按現金折流方式，把目標價由30元提高至39元，投資評級則維持中性不變。